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矿服赛道高景气，铜磷矿山投产增厚业绩

核心内容总结

公司概况与业绩表现

公司2023年上半年实现营业收入32.79亿元，同比增长32.30%，归母净利润4.02亿元，同比增长36.37%。基本每股收益（EPS）为0.67元，同比增长34%。Q2单季度营收18.03亿元，同比增长34.96%，环比增长22.15%，业绩基本符合预期。

矿山服务业务

• 采供矿量：上半年采供矿量达1,874.41万吨，同比增长9.22%。
• 掘进总量：掘进总量211.52万立方米，同比增长34.85%。
• 矿服收入：矿服收入29.96亿元，同比增长22.93%，其中海外项目收入18.44亿元，同比增长19.68%，占矿服总收入的61.55%。
• 矿服毛利润：矿服毛利润8.05亿元，同比增长21.23%。

矿山资源新业务

• 铜精粉销售：上半年销售铜精粉0.33万金属吨，销售收入1.68亿元，毛利润0.73亿元。
• 吨售价与成本：吨售价5.10万元，吨成本2.89万元，吨毛利2.20万元。
• 在产矿山：刚果（金）Dikulushi铜矿全年计划产量0.8万吨，上半年完成40%。
• 在建矿山：刚果（金）Lonshi铜矿即将进入产能爬坡阶段，达产后年产铜约4万吨；贵州两岔河磷矿南采区已投产，年产能30万吨，北采区建设期为3年，年产能50万吨。
• 收购计划：拟收购Cordoba矿业下属CMH公司50%股权，间接享有SanMatias铜金银矿山权益，新增权益资源储量铜21万吨、金14吨、银118吨。
• 总权益资源储量：截至报告期末，公司总计拥有矿产权益资源储量铜127万吨、金21吨、银367吨、磷矿石1920万吨。

投资建议

公司矿服主营业务持续增长，铜磷矿山投产将打开未来成长空间。预计2023-2025年营业收入分别为71.07亿元、99.96亿元、112.2亿元，归母净利润分别为9.09亿元、16.00亿元、18.02亿元。对应PE分别为25.02倍、14.21倍、12.62倍，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响公司业务和盈利。
• 境外经营外汇波动：可能带来汇率风险。
• 自然灾害及矿山意外事故：可能对安全生产和运营造成影响。
• 应收账款过高：可能引发坏账风险。

主要观点

业务增长

公司矿山服务业务表现强劲，采供矿量和掘进总量均实现同比增长，海外项目贡献显著。矿服收入持续增长，成为公司主要盈利来源。

自有矿山潜力

公司自有矿山项目逐步推进，Dikulushi铜矿产能提升，Lonshi铜矿和两岔河磷矿即将投产，有望成为新的业绩增长点。

投资价值

公司盈利预测显示，未来三年营业收入和净利润将保持稳定增长，盈利能力显著提升。随着业务扩张，估值有望进一步优化。

关键信息

财务预测

财务指标

投资建议

• 首次覆盖，给予“增持”评级。
• 公司在矿服和矿山资源开发方面具备良好增长潜力，未来三年业绩有望持续提升。

估值与盈利预测

盈利预测（单位：亿元）

估值指标

• PE：2023E为25.02倍，2024E为14.21倍，2025E为12.62倍。
• PB：2023E为3.3倍，2024E为2.7倍，2025E为2.2倍。
• PEG：2023E为0.5，2024E为0.2，2025E为1.0。

总结

公司业务在矿服和矿山资源开发方面均表现出强劲的增长势头，海外项目贡献显著，自有矿山逐步投产，未来盈利能力有望大幅提升。财务预测显示，公司未来三年营收和净利润将持续增长，估值逐步优化。分析师首次给予“增持”评级，认为公司具备良好的成长性和投资价值，但需关注宏观经济波动、外汇风险、自然灾害及矿山事故等潜在风险。