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公司2026年半年度业绩及经营分析总结

核心内容概览

公司于2026年8月27日发布半年度报告，2026H1实现营业收入26.01亿元，同比增长23.66%；归母净利润4.91亿元，同比增长18.41%；扣非归母净利润4.73亿元，同比增长21.20%。其中，Q2营收10.79亿元，同比增长31.99%，归母净利润1.04亿元，扣非净利润同比增长36%至0.96亿元。整体业绩表现超预期，增长势头强劲。

主要观点与关键信息

业绩亮点

• 营收与利润双增长：2026H1营业收入与归母净利润均实现同比增长，其中扣非净利润增速更快。
• Q2增长显著：Q2营收和净利润均实现快速增长，显示公司业务在第二季度表现尤为突出。
• 线上渠道表现亮眼：电商渠道收入同比增长101.93%至4.33亿元，线上渗透率提升至16.63%。公司新增抖音、天猫、京东等多个线上平台，全渠道布局日趋完善。

分渠道与分产品表现

• 直营渠道增长稳定：H1直营渠道收入16.65亿元，同比增长17.89%，单店销售额基本稳定在213万元。
• 加盟渠道稳步增长：H1加盟渠道收入4.88亿元，同比增长5.33%。
• 产品结构优化：上装类收入增长31.92%，外套类收入增长56.75%，核心品类增长强劲，显示产品竞争力提升。

区域发展

• 全国化布局稳步推进：东北、华北、华南等区域均实现双位数增长，公司区域发展均衡。

利润与费用分析

• 毛利率稳定：上半年毛利率为76.08%，同比增长0.05pct，显示成本控制能力良好。
• 销售费用率微升：销售费用率同比增长0.24pct至41.67%，主要由于广告宣传和线上内容营销投入增加及电商服务费增长。
• 管理费用率下降：管理费用率同比下降1.01pct至6.95%，显示费用管控能力提升。
• 净利率略有下降：净利率为18.86%，同比下降0.83pct，但整体保持平稳。

多品牌战略与品牌建设

• 品牌建设多点开花：公司通过“5·16T恤节”实现T恤/POLO品类单日销售突破1亿元，品牌影响力持续增强。
• 战略合作与活动落地：与Snow Peak达成战略合作，主导其中国区经营；KENT&CURWEN在伦敦举办百年庆典大秀；00FOS恢复跑社群活动落地深圳。
• 文化联名提升品牌势能：携手故宫宫廷文化与非遗苏绣推出联名系列，进一步强化品牌文化内涵。

盈利预测与估值

• 未来三年盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为7.47亿元、9.46亿元、11.49亿元，分别同比增长35.66%、26.62%、21.50%。
• 估值水平：对应PE分别为18倍、15倍、12倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 品牌运营不及预期：新品牌培育进度可能低于预期，影响整体增长。
• 市场环境变化：需关注宏观经济波动及行业竞争加剧等外部风险。

财务数据摘要

收入与利润预测（单位：亿元）

投资评级分析

最终评分与投资建议

• 最终评分：1.00，对应“买入”评级。
• 投资建议：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上。

联系方式

• 分析师：
  • 杨欣（执业 S1130522080010）：yangxin1@gjzq.com.cn
  • 杨雨钦（执业 S1130524110005）：yangyuqin@gjzq.com.cn
• 联系人：张宝晨，zhangbaochen@gjzq.com.cn
• 公司股票价格：24.03元

附注

• 本报告基于国金证券研究所分析，内容仅供参考，不构成投资建议。
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