20260827-浙商证券-比音勒芬-002832.SZ-比音勒芬点评报告_26Q2收入利润增长加速_超预期亮丽业绩_3页_422kb

报告摘要

比音勒芬在2026年第二季度实现了收入和利润的显著增长，超出了市场预期。公司整体表现出强劲的盈利能力与良好的财务状况，展现出在高端消费市场的竞争优势。

收入与利润增长加速：26Q2实现收入10.8亿元，同比增长32.0%，归母净利润达1.0亿元，同比增长25.9%。扣非归母净利润增长更为强劲，达到36.4%。
盈利质量优秀：经营性现金流净额同比增长128.1%至9965万元，显示公司盈利质量良好。
渠道表现亮眼：线上收入同比增长102%至4.3亿元，电商渠道实现翻倍增长且毛利率提升至79.6%。直营渠道同比增长17.9%至16.6亿元，门店数量净增22家至783家。加盟渠道同比增长5.3%至4.9亿元。
品牌与市场布局：公司主品牌受益于高端消费市场，同时积极布局运动时尚与户外赛道，第二品牌肯迪文迎来百年庆典，预期知名度提升与收入放量。威尼斯、1881、SNOWPEAK、OOFOS等品牌也在拓展高端消费人群的生活场景。
高管增持彰显信心：公司总经理谢邕先生与首席战略官申金冬先生分别增持股份，金额超过1.1亿元，显示对公司未来发展的信心。
盈利预测与估值：预计2026-2028年公司收入将分别增长至51.8亿元、59.8亿元、67.2亿元，归母净利润分别增长至7.5亿元、9.3亿元、10.9亿元，对应PE分别为18倍、15倍、13倍，公司作为A股户外及运动赛道的核心标的，具有显著的成长潜力与业绩弹性，维持“买入”评级。

收入与利润：26Q2收入10.8亿元（+32.0%），归母净利润1.0亿元（+25.9%）。
费用率变化：毛利率同比提升0.04个百分点至76.7%，销售费用率下降1.2个百分点至50.6%，管理费用率下降1.3个百分点至9.1%，研发费用率下降0.1个百分点至3.0%，财务费用率上升1.0个百分点至0.6%。
现金流：经营性现金流净额同比增长128.1%至9965万元。

年份	营业收入（亿元）	归母净利润（亿元）	PE倍数
2026E	51.8	7.5	18.36
2027E	59.8	9.3	14.77
2028E	67.2	10.9	12.60

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率	75.09%	75.72%	75.81%	75.90%
净利率	12.77%	14.48%	15.61%	16.29%
ROE	10.53%	13.79%	16.71%	19.12%
ROIC	13.46%	15.22%	18.32%	21.05%
资产负债率	29.56%	26.40%	26.86%	27.45%
净负债比率	41.97%	35.87%	36.72%	37.83%
P/E	25.02	18.36	14.77	12.60
P/B	2.56	2.50	2.44	2.38
EV/EBITDA	9.83	9.21	7.38	6.20