深度报告-20260806-西南证券-同力天启-605286.SH-电梯筑底储能蓄力_双轮驱动迎成长新局_25页_2mb

报告摘要

同力天启（605286）总结

核心内容

同力天启是一家正在从传统电梯部件业务向新能源储能业务转型的公司，目前正处于“电梯+新能源”双主业格局的转型期。公司2025年营业收入为21.45亿元，同比小幅下降15.08%，归母净利润为1.99亿元，同比下降19.37%。尽管传统业务有所承压，但新能源业务占比已提升至20.68%，成为公司新的增长点。

主要观点

传统业务筑底
公司传统电梯部件业务在2025年实现了营收16.98亿元，同比增长3.11%，为公司新能源业务提供稳定的现金流支持。电梯行业进入结构性调整阶段，政策推动下存量市场成为新增长引擎。
新能源业务快速增长
新能源业务在2025年收入4.44亿元，同比下降49.47%，但随着产能释放和订单交付，预计2026-2028年将实现高增长，营收增速分别为116.37%、160.42%、43.20%，毛利率稳定在38%-40%之间。
算电协同战略布局
公司积极切入“算力+电力”协同领域，已在多个零碳智算园区实现示范项目落地，包括承德航天天启、庆阳、杭州鑫蜂维等，为未来开辟新的增长空间。
政策与市场双重驱动
国家政策支持新型储能产业，推动其进入高速成长周期，2019-2025年新型储能累计装机规模增长约84倍，2025年新增并网项目总规模达65.77GW、190.02GWh，行业迎来爆发式增长。
盈利预测与估值
预计未来三年归母净利润复合增长率达52.31%，给予2026年30xPE估值，对应目标价44.40元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

业务结构：2025年公司收入结构中，电梯零部件占比79.14%，新能源业务占比20.68%。
专利与技术：天启鸿源拥有33项核心技术专利，涉及储能领域，公司具备较强的自主创新能力。
项目进展：公司中标中国能建2025年度储能系统集采，并在承德围场、广东肇庆、贵州绥阳、河南新县等多地布局独立储能项目，推动业务多元化。
管理团队：公司管理团队经验丰富，涵盖电梯与新能源多个领域，包括董事长李国平、董事兰云鹏等。
财务表现：2025年毛利率18.92%，净利率15.38%，期间费用率11.07%，2026Q1期间费用率进一步升至13.43%。
估值与盈利预测：2026年PE估值为15.87，2027年PE估值为8.05，2028年PE估值为5.64。公司未来三年预计归母净利润分别为249亿、492亿、702亿，复合增长率52.31%。

风险提示

原材料价格波动风险
行业增速放缓风险
市场竞争风险
产品质量控制风险
安全生产风险
储能电力市场运行机制不完善
储能电站安全运行风险
绿电增长速度与储能技术发展不均衡
盈利预测假设不成立的风险

附录：财务预测与估值

指标/年度	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（百万元）	2,145	2,746	4,376	5,550
增长率	-15.08%	28.04%	59.32%	26.82%
归属母公司净利润（百万元）	199	249	492	702
增长率	-19.37%	25.43%	97.31%	42.77%
每股收益EPS（元）	1.18	1.48	2.93	4.18
净资产收益率ROE	9.25%	10.36%	17.09%	19.96%
PE	34.42	15.87	8.05	5.64
PB	3.17	1.64	1.38	1.12

政策与市场动态

新型储能市场：2019-2025年新型储能累计装机规模增长约84倍，2025年新增并网项目规模达65.77GW、190.02GWh，能量容量同比增长70%。
算电协同：国家政策将“算力与电力协同”提升至“十五五”规划高度，公司已落地多个示范项目，如承德航天天启、庆阳、杭州鑫蜂维等，为公司带来新的市场机遇。