20260330-中信证券-金属_供给扰动持续升温_关注铝板块机会_3页_167kb

金属行业总结：供给扰动持续升温，关注铝板块机会

核心内容

近期全球铝行业面临多重供给扰动风险，主要集中在中东地区和欧洲能源成本上升方面。这些扰动可能对铝价产生显著影响，进而为铝板块带来投资机会。

主要观点

• 中东铝厂遇袭：3月28-29日，EGA和Alba旗下铝厂遭受伊朗导弹和无人机袭击，涉及310万吨/年产能，影响尚不明确。此次袭击是继此前56万吨/年减产后，中东区域供给扰动风险进一步升温的重要事件。
• 中东产能概况：2025年，中东电解铝产能约692万吨/年，占全球9%。此次袭击叠加之前的减产，导致产能影响进一步扩大。
• 欧洲能源成本上升：欧洲燃气发电成本显著提升，预计4月达135欧元/兆瓦时，当前已升至150欧元/兆瓦时，较战前提升80%。若后续批发电价达到140欧元/兆瓦时，欧洲电解铝产能将接近盈亏平衡；若达到200欧元/兆瓦时，则可能引发超过100万吨/年的产能减产。
• 几内亚铝土矿政策：几内亚矿业部长表示将缩减铝土矿出口规模，以支撑价格并保护小规模生产商。受此政策及运费增长影响，铝土矿价格已达67美元/吨，较低点上涨11.7%。预计后续铝土矿价格将回升至70美元/吨以上，支撑氧化铝价格企稳甚至回升。

关键信息

供给扰动事件

• EGA和Alba铝厂遇袭：3月28-29日，EGA和Alba铝厂分别位于阿联酋和沙特，合计产能310万吨/年，占全球4%。
• 此前减产情况：3月12日Qatalum减产26万吨/年（40%）；3月15日Alba减产30万吨/年（19%），合计影响56万吨/年产能，占全球0.7%。

价格与成本影响

• 欧洲电解铝利润承压：能源成本上升可能导致欧洲电解铝产能利润下滑，甚至出现亏损，进而引发减产。
• 氧化铝成本支撑：若铝土矿价格回升至70美元/吨以上，国内优势进口矿氧化铝成本将升至2800元/吨以上，对氧化铝价格形成支撑。

投资机会

• 铝板块前景乐观：尽管短期存在供给扰动风险，但中长期供需逻辑依然坚实，供给扰动或将推动铝价超预期上涨。
• 关注事件驱动：中东铝厂遇袭及欧洲能源成本上升是当前铝价上涨的主要驱动因素。

风险因素

• 全球贸易争端加剧
• 海外电解铝产能投产超预期
• 电解铝下游需求增长不及预期
• 全球能源成本大幅上升
• 矿端原料供给扰动
• 我国铝企分红比例提升不及预期
• 地缘政治形势进一步恶化

投资策略

• 短期关注供给扰动：中东地区铝厂袭击事件及欧洲能源成本上升是当前铝价波动的关键因素，建议关注相关企业的产能恢复及成本变化。
• 中长期看好铝板块：中长期来看，铝行业供需关系依然稳健，供给扰动可能推动价格上涨，为板块带来投资机会。

总结

综上所述，全球铝行业正面临多重供给扰动风险，中东地区袭击事件及欧洲能源成本上升是当前主要关注点。铝土矿配额政策的推进或将支撑矿价和氧化铝价格。在风险可控的前提下，铝板块具备较好的投资潜力，建议投资者关注相关标的的走势及事件影响。