20221019-国盛证券-四川路桥-600039.SH-三季报业绩大增75_超预期_锂电垂直一体化加快成型_3页_675kb

报告摘要

四川路桥（600039.SH）在2022年前三季度业绩大幅增长，归母净利润达到60.1亿元，同比增长75%，超出市场预期。其中，第三季度单季归母净利润为23.5亿元，同比增长147%。公司业绩增长主要得益于大股东蜀道集团推动的投建一体化项目、西南地区干旱天气减少停工影响以及材料调差的推进。

公司未来盈利有望延续增长趋势，主要因西南基建政策加快落地、高毛利项目占比提升。长期来看，公司依托大股东蜀道集团的区位优势，交通基建主业规模有望持续扩张。同时，公司积极布局矿产新材料业务，推动锂电垂直一体化成型。

2022Q1-3归母净利润：60.1亿元，同比增长75%。
2022Q3单季归母净利润：23.5亿元，同比增长147%。
全年盈利预期：预计2022年全年归母净利润将达78亿元，同比增长40%；2023年预计102亿元，同比增长30%；2024年预计123亿元，同比增长21%。
EPS预测：2022年为1.63元，2023年为2.12元，2024年为2.56元。
当前估值：2022年10月18日收盘价对应的PE为6.5倍，PB为1.6倍，估值极具吸引力。

比亚迪合作：蜀道集团拟让渡1名非独立董事提名权给比亚迪，比亚迪拟6个月内增持不低于5000万元股票，合作涵盖矿产资源、锂电材料、工程施工低碳化智能化等领域。
当升科技合作：与当升科技签订合作协议，围绕矿产资源、上游配套产业、锂电正极材料及前驱体中间品展开深度合作，强化锂电技术、渠道和管理优势。

财务指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	61,070	85,049	111,308	139,387	164,533
归母净利润（百万元）	3,025	5,582	7,831	10,178	12,309
EPS（元/股）	0.63	1.16	1.63	2.12	2.56
P/E（倍）	16.8	9.1	6.5	5.0	4.1
P/B（倍）	2.3	1.9	1.6	1.2	1.0

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率（%）	14.8	16.1	16.1	16.3	16.7
净利率（%）	5.0	6.6	7.0	7.3	7.5
ROE（%）	12.3	18.6	22.0	22.7	22.0
资产负债率（%）	78.1	77.7	77.7	75.8	73.2
P/E（倍）	16.8	9.1	6.5	5.0	4.1
P/B（倍）	2.3	1.9	1.6	1.2	1.0
EV/EBITDA（倍）	12.6	9.0	8.2	6.7	5.6