20260828-国元证券-贝泰妮-300957.SZ-2026年半年报点评_孵化品牌持续向好_新兴渠道拓展成效显现_3页_624kb

贝泰妮(300957) 2026 年半年报总结

核心内容

贝泰妮于2026年发布了其半年报，整体表现呈现增长态势，尤其是在孵化品牌和新兴渠道拓展方面成效显著。公司营业收入和归母净利润均实现同比增长，同时销售费用率优化，显示出公司在营销效率方面的提升。

财务表现

• 营业收入：2026年上半年实现25.92亿元，同比增长9.27%。
• 归属于母公司净利润：2.92亿元，同比增长18.30%。
• 扣非归母净利润：2.46亿元，同比增长34.85%。
• 净利润率：11.26%，较去年同期提升0.86个百分点。
• 毛利率：74.62%，较去年同期下降1.39个百分点。
• 单季度表现：二季度营业收入14.74亿元，同比增长3.55%；归母净利润2.26亿元，同比增长3.44%；扣非后归母净利润2.05亿元，同比增长27.09%。

孵化品牌与渠道拓展

• 孵化品牌表现：
  • 薇诺娜：19.99亿元，同比增长2.54%。
  • 薇诺娜宝贝：1.69亿元，同比增长54.04%。
  • AOXMED：0.75亿元，同比增长46.00%。
  • Za 姬芮：2.59亿元，同比增长22.48%。
  • 泊美：0.21亿元，同比下降12.92%。
  • 初普：0.41亿元。
• 渠道结构：
  • 线上渠道：实现营业收入20.17亿元，同比增长15.71%。其中，线上自营增长22.49%，线上经销、代销下降5.80%。
  • OMO渠道：收入1.55亿元，同比下降18.74%。
  • 线下渠道：收入4.03亿元，同比下降5.05%。
  • 分平台表现：
    • 抖音系：6.42亿元，同比增长57.38%。
    • 拼多多：1.59亿元，同比增长55.87%。
    • 阿里系：7.76亿元，同比增长0.96%。
    • 京东系：1.45亿元，同比下降10.98%。
  • 公司在抖音和拼多多平台的收入增速均超过55%，显示出新兴渠道的强劲增长潜力。

投资建议与盈利预测

• 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.53亿元、7.38亿元、8.23亿元，对应EPS分别为1.54元、1.74元、1.94元/股。
• 估值：对应PE分别为21倍、19倍、17倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 产品推新不及预期
• 宏观经济不及预期

关键财务指标（2024A-2028E）

财务健康状况

• 资产负债率：从25.48%下降至16.97%，显示公司负债水平逐步降低。
• 流动比率：从4.04提升至6.13，财务流动性增强。
• 速动比率：从3.59提升至5.51，短期偿债能力改善。
• ROE：从8.32%提升至10.35%，盈利能力增强。
• ROIC：从24.39%提升至32.56%，资本使用效率提高。

总结

贝泰妮在2026年上半年展现出稳健的财务增长和渠道优化成果，尤其是在孵化品牌和新兴渠道方面表现突出。公司通过提升营销效率和拓展线上市场，有效增强了盈利能力。尽管面临行业竞争和宏观经济波动的风险，但其多品牌矩阵协同战略和渠道结构优化为未来增长奠定了坚实基础。根据盈利预测，公司未来三年的盈利能力和估值水平有望持续改善，维持“增持”评级。