海外量化系列报告之一：QFII三季度持仓统计与风格分析-20181121-川财证券-29页-2mb

QFII在中国内地投资环境分析总结

核心内容

2002年QFII制度启动以来，境外投资者对内地市场的投资持续增长。截至2018年9月30日，共有316家QFII机构，累计获批额度达1004.6亿美元。QFII主要来自亚洲、欧洲和北美地区，其中澳门金管局获批额度50亿美元，位列第一。领航新兴市场股指基金投资标的最多为51只，总投资额4.78亿元；北京银行是单只标的持股数和持股市值最高的股票。

主要观点

• QFII稳健增长：QFII数量和投资额持续增长，为A股市场提供了新的资金来源，促进了市场活力。
• 投资偏好：QFII三季度主要增持医药生物、化工和交通运输板块，同时偏好盈利能力强、估值合理且杠杆率低的个股。
• 估值与盈利能力：QFII投资标的平均EPS高于多数A股行业板块，平均ROE为11.63%，高于沪深300指数的9.52%，盈利能力较强。
• 市盈率与市净率：QFII投资标的的平均市盈率和市净率处于A股中等水平，部分标的处于相对低估区间。
• 资产负债率：QFII投资标的的平均资产负债率为43.33%，低于A股平均水平，显示其偏好低杠杆企业。

关键信息

• QFII数量与额度：316家QFII，累计获批额度1004.6亿美元，亚洲、欧洲、北美机构数量分别为178、66、59。
• 持仓数据：三季度QFII共投资280只沪深两市股票，持股数100.46亿股，持股市值1380.1亿元。
• 行业分布：医药生物、化工和交通运输为QFII主要投资板块，食品饮料、家用电器和医药生物位列持股市值前三。
• 个股偏好：北京银行是单只标的持股数和持股市值最高的股票；分众传媒、恒瑞医药、工业富联等企业受到QFII青睐。
• 财务指标：QFII投资标的平均EPS为0.83元/股，平均ROE为11.63%；平均市盈率为44.37，平均市净率为3.4；平均资产负债率为43.33%。
• 杜邦分析：QFII投资标的平均权益乘数为2.6%，总资产周转率为0.5%，显示其资产运营效率较好。

风险提示

• 全球贸易摩擦升级
• 经济增长不达预期
• 全球市场出现黑天鹅事件

投资风格

• QFII偏好流通市值较大的标的
• 偏好低PB且高ROE的个股
• 偏好盈利能力和估值合理的标的

数据支持

• 三季度QFII重仓同比增持7%新标的
• 66只标的获两家及以上QFII同时持有
• 32只标的处于相对低估区间，33只处于合理估值区间
• 167只标的高于沪深300指数ROE，占比60.3%

政策背景

• 2018年二季度末，QFII和RQFII实施三大改革措施，包括取消资金汇出限制、取消锁定期、允许外汇套期保值。
• MSCI纳入中国A股指数，富时罗素评估A股纳入次级新兴市场，显示中国资本市场逐渐开放。

总结

QFII在中国内地投资环境持续改善，制度不断完善，投资标的数量和额度稳步增长。QFII偏好医药生物、化工和交通运输板块，关注盈利能力强、估值合理且杠杆率低的个股。投资标的的财务指标表现良好，平均EPS和ROE均高于A股平均水平，市盈率和市净率处于中等水平，部分标的处于低估区间。QFII投资风格稳健，偏好低杠杆、高盈利的资产，为A股市场注入新动能。