20240328-华安证券-盐津铺子-002847.SZ-盐津铺子23年报_24Q1预告点评_推新顺利_深度绑定量贩抖音_4页_411kb

盐津铺子23年报&24Q1业绩点评总结

• 核心业绩亮点

  • 23年：营收4115亿（+422%），归母净利润506亿（+678%），扣非净利润476亿（+728%）。
  • 24Q1预告：归母净利150-170亿（+345%~+524%），扣非净利130-150亿（+322%~+525%），中值净利润16亿，同比增幅43%。

• 产品结构优化

  • 重点品类快速增长，其中 辣卤、蛋类、果冻增速领先。
    • 辣卤营收1482亿（+567%），魔芋类产品贡献显著（魔芋毛肚表现突出）。
    • 山蛋类营收319亿（+5945%），新品鹌鹑蛋品牌“蛋皇”上线。
    • 果冻营收217亿（+1257%），新品表现优异。

• 渠道策略变化

  • 主力转向 新零售与抖音电商，电商渠道高增（+980%）。
  • 量贩零食渠道占比约20%，未来增长驱动来源于门店扩张、SKU深度和复购能力。
  • 经销渠道同比+404%。

• 盈利能力

  • 23年毛利率335%（下降12pct），净利率123%（提升19pct）。
  • Q4归母净利率环比下滑362pct，主要因春节推广费用前置及商超渠道贡献变化。

• 投资建议

  • 维持“买入”评级，目标PE为2211倍、1757倍、1384倍，对应2024-2026年净利润预期分别为675亿、849亿、1078亿。
  • 持续看好其核心品类扩展、渠道结构优化及增量市场拓展能力。

• 风险提示

  • 需求恢复缓慢、市场竞争加剧、安全问题。