20260825-山西证券-盐津铺子-002847.SZ-核心品类较快增长_线上渠道调整_5页_418kb

盐津铺子（002847.SZ）总结

核心内容概述

盐津铺子（002847.SZ）作为休闲食品行业的代表企业，2026年上半年展现出稳健的财务表现与战略调整成效。公司通过优化产品结构和渠道布局，提升了核心品类的增速，同时对线上渠道进行主动收缩，以增强盈利质量。

主要观点

• 收入增长：2026年1-6月公司实现营业收入30.70亿元，同比增长4.41%；归母净利润4.25亿元，同比增长14.10%；扣非归母净利润3.90亿元，同比增长16.76%。
• 毛利率提升：毛利率为32.22%，同比提升2.56个百分点，主要得益于供应链优化与产品结构升级。
• 销售净利率提升：销售净利率13.82%，同比提升1.25个百分点。
• 渠道结构优化：线下渠道收入占比提升至90.51%，贡献主要增长动力；线上渠道收入同比下降49.26%，公司主动调整策略，聚焦高毛利产品。
• 核心品类表现：魔芋、海味及蛋制品三大核心品类合计收入19.13亿元，同比增长约30.7%，其中海味零食增长55.68%，健康蛋制品增长51.23%。
• 产品结构集中：公司持续推动产品结构向核心品类集中，传统及非核心品类收入下降，拖累整体增速。
• 经销商优化：截至2026年6月末，公司经销商数量为3,845家，较2025年末减少522家，降幅11.95%，体现策略性聚焦大客户。
• 海外业务下滑：海外收入0.80亿元，同比下降16.56%，但核心产品已进入泰国7-Eleven等渠道。

关键信息

财务数据概览

财务预测与估值

• 收入增长预测：预计2026-2028年营业收入年复合增长率约为10.2%-14.3%。
• 净利润增长预测：预计2026-2028年净利润年复合增长率约为16.9%-15.0%。
• 盈利质量改善：经营活动现金流净额5.87亿元，同比增长107.50%，显示公司经营效率提升。
• 估值下降：公司PE和PB持续下降，反映市场对其未来增长和盈利质量的认可。

财务比率分析

投资建议

公司维持“增持-A”评级，预计2026-2028年EPS分别为3.24、3.70、4.25元，对应PE分别为13.6、11.9、10.4倍，未来盈利能力和估值水平有望进一步改善。

风险提示

• 消费环境不景气；
• 魔芋产品销量恢复不及预期；
• 原材料价格波动；
• 渠道改革不及预期；
• 线上调整对表观收入形成拖累。

其他信息

• 分析师：熊鹏、刘清羽
• 执业登记编码：S0760525080002、S0760525070001
• 邮箱：xiongpeng@sxzq.com、liuqingyu@sxzq.com
• 资料来源：常闻、山西证券研究所
• 投资评级说明：以6-12个月内公司股价或行业指数相对基准指数的涨跌幅为基准，A股以沪深300指数为基准。
• 评级体系：买入、增持、中性、减持、卖出。
• 免责声明：山西证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，本报告基于公开信息，不构成投资建议，公司保留一切权利。