20211023-华泰期货-商品策略周报_强力调控叠加内需疲软_商品内外分化加剧_16页_1mb

商品市场分析总结

核心内容

近期商品市场呈现内外分化加剧的态势，主要受到政府强力调控和内需疲软的影响。内需主导型商品面临短期下行压力，而部分外需主导型商品则表现相对乐观。拉尼娜现象的增强以及冷冬预期的强化，对能源和农产品价格形成支撑。

主要观点

1. 内外分化加剧

• 内需主导型商品：受国内经济温和放缓和政府调控政策影响，短期内需谨慎对待。
• 外需主导型商品：如新能源有色金属（铜、镍等）和原油链条商品（原油、燃料油等）仍具投资价值，主要受益于全球需求和供应端的结构性变化。

2. 市场环境分析

• 拉尼娜现象：NOAA将2021年12月至2022年2月期间出现拉尼娜现象的概率上调至87%，冷冬预期加强。
• 国内经济数据：中国前三季度GDP同比增长9.8%，两年平均增长5.2%；社会消费品零售总额同比增长4.4%，但增速放缓。
• 政策调控：发改委和能源局加强了对动力煤和新能源的监管，旨在稳定价格和提升供应能力。
• 美联储政策：鲍威尔表示美联储正在进入缩减购债阶段，但加息仍非当前优先事项。

3. 商品价格走势

• 价格变动：从周度和月度价格变动来看，部分商品价格有所回落，但仍有结构性支撑。
• 价格与成交量、持仓量关系：价格与成交量、持仓量呈现一定的负相关，反映市场情绪和资金流向的变化。

4. 商品基本面因子

• 库存情况：黑色金属及建材、能源化工、有色金属、农产品等板块库存数据显示，部分商品库存处于低位，支撑价格。
• 供需关系：在冷冬预期和供应受限的背景下，能源和农产品需求有望提升，推动价格上涨。

关键信息

投资策略（强弱排序）

• 新能源金属（铜、镍等） > 贵金属 > 原油链条商品（原油、燃料油等） > 其他品种

风险提示

• 地缘政治风险：国际局势变化可能对商品价格产生影响。
• 全球疫情风险：疫情对供应链和需求端的冲击仍需关注。
• 中国抑制商品过热：政策调控可能对部分商品价格形成压制。
• 中美博弈风险上升：国际关系变化可能影响大宗商品的全球供需格局。

市场要闻回顾

1. 国内经济数据：前三季度GDP增长放缓，居民收入增长显著，但消费和投资增速均有下降。
2. 美国绿色政策受阻：关键参议员反对清洁能源计划，影响全球气候政策进程。
3. 煤炭价格调控：榆林市要求市场煤价格下调100元/吨，强化政策对煤炭市场的干预。
4. 海运价格回落：亚洲至美国海运费大幅下跌，部分热门航线跌幅超50%。
5. 发改委监管措施：加强对动力煤期货的监管，遏制投机行为，维护市场秩序。
6. 美联储政策动向：进入缩减购债阶段，但加息仍需观察通胀走势。

商品市场数据观察

价格变动

• 板块价格：图表显示不同板块价格周度和月度变动趋势，部分商品价格回落，但结构性支撑依然存在。
• 品种价格：多种商品价格出现波动，但整体趋势显示部分商品仍具上涨潜力。

流动性变动

• 成交量与持仓量：图表反映市场流动性变化，成交量与持仓量的波动可能预示价格走势。

宏观高频因子跟踪

• 经济增长：上游能源和原材料价格表现相对稳定，中游工业数据略有波动，下游消费数据疲软。
• 通胀指标：农产品价格指数和猪肉、仔猪价格均显示上涨趋势，反映食品价格温和上行。

外汇与大宗商品

• 美元走势：美元指数和人民币中间价数据反映汇率变化，可能对进口商品价格产生影响。

商品基本面因子跟踪

• 库存数据：各板块库存数据表明，部分商品库存处于低位，对价格形成支撑。
• 供需格局：冷冬预期、供应限制、政策调控等因素共同作用，影响商品价格走势。

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