20260501-中信证券-一图看懂_2026年4月PMI点评_制造业维持扩张_非制造业边际放缓_4页_1mb
报告摘要
2026年4月PMI点评总结
核心内容
2026年4月，中国制造业PMI维持在扩张区间，而非制造业PMI则降至荣枯线下方，整体经济景气度呈现分化态势。制造业PMI为50.3%，较前值微降0.1个百分点；非制造业PMI为49.4%，环比下降0.7个百分点；综合PMI为50.1%，环比下降0.4个百分点。
主要观点
正面因素
- 制造业扩张持续：制造业PMI整体维持在扩张区间，生产、新出口订单、进口和从业人员分项均有所提升。
- 外需改善：欧元区、英国及日本等国家和地区制造业景气度提升，带动新出口订单大幅回升至扩张区间。
- 库存回补：原材料价格小幅回落，产成品库存有所增加，表明企业开始进行库存调整。
负面因素
- 出厂价格下滑：制造业PMI的出厂价格分项有所下滑，显示企业面临一定的成本压力。
- 非制造业收缩：非制造业PMI降至荣枯线下方，服务业和建筑业均出现回落，市场活跃度偏弱。
- 内需修复波折：新订单指数边际回落，非制造业景气度走弱，反映国内需求恢复仍存在不确定性。
关键信息
制造业表现
- 新出口订单回升：4月新出口订单指数为50.3%，较前值显著回升，显示外需改善。
- 行业分化明显：铁路船舶航空航天、计算机通信电子设备等行业需求释放较快，但石油化工产品需求偏弱。
- 原材料价格高位波动：原材料购进价格指数和出厂价格指数均维持在近年高位，显示原材料成本压力持续。
非制造业表现
- 建筑业回落：在地产销售“小阳春”热度降温的背景下，建筑业PMI再度回落。
- 服务业收缩：服务业PMI同步回落，重返收缩区间，批发、零售、居民服务等行业市场活跃度偏弱。
- 综合PMI回落：综合PMI为50.1%，较前值下降0.4个百分点，显示非制造业拖累整体经济表现。
未来展望
- 财政政策支持：年内设备更新资金已下达超90%，新型政策性金融工具加快投放，地方债项目建设比重提高，预计财政发力将通过实物工作量转化支持国内产需。
- 成本压力与利润承压：原材料购进价格与出厂价格剪刀差进一步扩大，可能影响企业利润。
- 外需可持续性待验证：在通胀预期和高利率的抑制下，外需修复的可持续性仍需观察。
- 内外部不确定性：内外部环境仍存在不确定性，国内PMI的修复进程需进一步观察。
数据速递（2026年4月）
| 指标 | 4月 | 3月 | 2月 | 1月 | 12月2025 | 10月2025 | 9月2025 | 8月2025 | 7月2025 | 6月2025 | 5月2025 | 4月2025 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 制造业PMI | 50.3 | 50.4 | 49.0 | 49.3 | 50.1 | 49.2 | 49.0 | 49.8 | 49.4 | 49.3 | 49.7 | 49.5 |
| 新订单 | 50.6 | 51.6 | 48.6 | 49.2 | 50.8 | 49.2 | 48.8 | 49.7 | 49.5 | 49.4 | 50.2 | 49.8 |
| 生产 | 51.5 | 51.4 | 49.6 | 50.6 | 51.7 | 50.0 | 49.7 | 51.9 | 50.8 | 50.5 | 51.0 | 50.7 |
| 新出口订单 | 50.3 | 49.1 | 45.0 | 47.8 | 49.0 | 47.6 | 45.9 | 47.8 | 47.2 | 47.1 | 47.7 | 47.5 |
| 进口 | 50.1 | 49.8 | 45.6 | 47.3 | 47.0 | 47.0 | 46.8 | 48.1 | 48.0 | 47.8 | 47.8 | 47.1 |
| 出厂价格 | 55.1 | 55.4 | 50.6 | 50.6 | 48.9 | 48.2 | 47.5 | 48.2 | 49.1 | 48.3 | 46.2 | 44.7 |
| 产成品库存 | 47.5 | 46.7 | 45.8 | 48.6 | 48.2 | 47.3 | 48.1 | 48.2 | 46.8 | 47.4 | 48.1 | 46.5 |
| 原材料购进价格 | 63.7 | 63.9 | 54.8 | 56.1 | 53.1 | 53.6 | 52.5 | 53.2 | 53.3 | 51.5 | 48.4 | 46.9 |
| 原材料库存 | 49.3 | 47.7 | 47.5 | 47.4 | 47.8 | 47.3 | 47.3 | 48.5 | 48.0 | 47.7 | 48.0 | 47.4 |
| 从业人员 | 48.8 | 48.6 | 48.0 | 48.1 | 48.2 | 48.4 | 48.3 | 48.5 | 47.9 | 48.0 | 47.9 | 48.1 |
| 非制造业PMI | 49.4 | 50.1 | 49.5 | 49.4 | 50.2 | 49.5 | 50.1 | 50.0 | 50.3 | 50.1 | 50.5 | 50.3 |
| 建筑业PMI | 48.0 | 49.3 | 48.2 | 48.8 | 52.8 | 49.6 | 49.1 | 49.3 | 49.1 | 50.6 | 52.8 | 51.0 |
| 服务业PMI | 49.6 | 50.2 | 49.7 | 49.5 | 49.7 | 49.5 | 50.2 | 50.1 | 50.5 | 50.0 | 50.1 | 50.2 |
数据来源
- Wind数据库
- 联系人：钱之凌，电话：010-60834664，邮箱：qianzhiling@citics.com
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