深度报告-20230701-华创证券-中宠股份-002891.SZ-深度研究报告_品牌基因渐成_逐鹿主粮疆场_49页_4mb

宠物食品行业：快速扩容的新型快消品，未来空间可期

• 宠物食品行业年均增速达20%+，2030年市场规模预计19.7万亿元，是日本2021年的4倍。
• 国产替代加速：中端价格带规模大且增速快，国货综合性价比优势明显，头部企业通过自建工厂、供应链优化提升品质。
• 行业格局：CR3/CR10集中度低，3-5年内或将重新洗牌。猫粮增速快于狗粮，湿粮市场存在较大提升空间。

中宠股份：头部本土宠粮企业

• 公司基本面扎实：全产业链布局、核心团队完善，三大品牌（Wanpy、领先、ZEAL）覆盖主流价格带及高端市场。
• 财务稳健增长：2022年营收32.48亿元，境内业务占比提升至27.7%，2023Q1受海外去库影响短期承压，Q2预计恢复成长。
• 估值与盈利预测：给予目标价343元，PE 45倍（2024年）。DCF估值支持DCF估值支持343元/股。

投资建议
首次覆盖，给予“推荐”评级，目标价343元。

风险提示

• 国内市场竞争加剧、自有品牌拓展不及预期。
• 原材料价格波动、汇率波动及国际政治风险。