20250628-华源证券-大能源行业2025年第26周周报_5月电力装机与新疆内蒙136号文解读重申看好风电设备_23页_1mb

公用事业行业分析报告 —— 5月新能源装机与政策解读

1. 5月新能源装机创历史新高

• 数据亮点：2025年1-5月，全国风电新增装机46.3GW，同比增长134.2%；太阳能新增装机197.9GW，同比增长150.0%。
• 细分分析：
  • 光伏：5月单月新增创历史新高，主要由分布式光伏及大基地项目构成，增量超预期。
  • 风电：5月单月新增装机26.3GW创历史单月纪录，主要集中在三北地区，但下半年新增或因政策观望而断崖式下滑。
• 政策驱动：新能源装机加速反映“双碳”战略持续推进，但需警惕政策变动对市场的影响。

2. 新疆、内蒙古136号文政策解读

• 新疆136方案：延续“262元/千瓦时”政策，给予存量项目较高电价保障，增量项目竞价限制在0.15-0.262元/千瓦时，支持力度强于多数省份。
• 内蒙古136方案：基本实现全面市场化，保障小时数调整及竞标电价下限（-0.05~1.5元/千瓦时），通过储能、负荷增加和价格信号引导投资。

3. 风电设备盈利改善逻辑

• 主要问题：风电行业利润下滑源于机组快速大型化（陆上风机平均单机容量从2.6MW增至5.4MW），新产品交付量大导致短期内成本和盈利承压。
• 改善预期：2024年风电大型化进程放缓，整机厂交付结构中新机型占比下降，毛利有触底反弹可能。行业集中度高（CR4达64%），新进入者稀缺，技术壁垒显著。

4. 投资推荐及风险提示

• 推荐标的：
  • 水电：长江电力、华能水电等。
  • 港股风电：龙源电力、大唐新能源、中广核新能源。
  • 火电：皖能电力、华润电力。
  • 设备商：东方电气。
• 风险提示：用电需求不及预期、新能源电价政策不确定性、煤价上涨及行业竞争加剧风险。

5. 总结

报告认为，尽管新能源装机超预期，政策分化将在区域间带来竞争机会；风电设备盈利有望随技术改进和大型化进程放缓而改善。当前主要关注市场政策变化及运营商投资动向。