20171231-招商证券-博创科技-300548.SZ-通过高新技术企业认证_无源有源双轮驱动公司未来成长_4页_857kb

报告摘要

博创科技（300548.SZ）总结

核心内容

博创科技（300548.SZ）是一家集成光电子领域的领先厂商，近期再次获得高新技术企业认证，有效期为三年。公司凭借其在无源和有源光器件市场的领先地位，持续拓展产品线并提升技术能力，为未来成长奠定坚实基础。当前股价为49.9元，公司总股本为8267万股，流通市值为17亿元。

主要观点

技术能力认可：公司获得高新技术企业认证，标志着其研发技术能力受到官方认可，未来将享受15%的企业所得税优惠税率。
无源有源双轮驱动：公司PLC光分路器和DWDM器件出货量全球领先，同时积极布局有源市场，与Kaiam公司合作开发40GROSA和100GROSA产品，进一步拓宽市场空间。
市场前景广阔：随着大数据、物联网、4K/8K视频等大流量应用的发展，通信网络基础设施持续升级，推动了超大规模数据中心和云计算的发展，100G高速光模块成为市场主流，公司有望受益。
财务表现稳健：公司营业收入、营业利润和净利润均保持稳定增长，2017-2019年预计归母净利润分别为0.84亿元、1.14亿元、1.50亿元，EPS分别为1.01元、1.38元、1.82元。
估值逐步下降：PE从2015年的70.4X降至2019年的27.5X，PB也从10.3X降至5.1X，显示市场对公司未来成长的预期有所提升。
募投项目助力发展：公司通过募投项目提升产能，建设PLC、MEMS、液晶及高速有源技术平台，推动新产品落地，增强市场竞争力。

关键信息

财务数据概览

年度	2015	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入（百万元）	237	318	403	545	719
营业利润（百万元）	46	69	88	123	165
净利润（百万元）	44	68	84	114	150
每股收益（元）	0.71	0.82	1.01	1.38	1.82
PE	70.4	60.7	49.2	36.2	27.5
PB	10.3	7.4	6.9	6.0	5.1

财务比率分析

指标	2015	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入增长率	54%	34%	27%	35%	32%
营业利润增长率	93%	51%	27%	40%	34%
净利润增长率	76%	55%	23%	36%	32%
毛利率	35.4%	38.4%	37.5%	38.0%	39.0%
净利率	18.5%	21.4%	20.8%	20.9%	20.9%
ROE（TTM）	14.7%	12.2%	14.0%	16.6%	18.7%
ROIC	12.4%	10.3%	12.4%	14.9%	17.6%
资产负债率	16.1%	12.2%	13.4%	14.4%	15.0%
流动比率	5.0	7.3	6.7	6.4	6.2
速动比率	3.8	6.3	5.7	5.3	5.0

投资评级

短期评级：审慎推荐，对应当前股价PE为49X，预计未来股价涨幅将介于基准指数5%至20%之间。
长期评级：未明确，但公司技术实力和市场布局显示其具备较强竞争力。

风险提示

新产品开发不及预期
市场需求放缓

总结

博创科技凭借其在无源和有源光器件市场的双重布局，展现出良好的成长潜力。公司通过高新技术企业认证，获得税收优惠，同时积极拓展技术平台和产品线，增强市场竞争力。财务表现稳健，净利润和EPS持续增长，估值逐步下降，反映市场对其未来发展的信心。尽管面临新产品开发和市场需求变化等风险，但其在光通信领域的地位和战略布局使其具备长期增长的潜力。当前维持“审慎推荐”评级，适合寻求稳健增长的投资者。

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