20230830-财通证券-圣农发展-002299.SZ-养殖食品规模较快增长_盈利能力改善明显_4页_1mb

圣农发展(002299)公司点评分析总结

投资评级：增持（维持）

核心观点：
公司2023年上半年营收同比暴增2063%，归母净利润达426亿元，盈利能力显著改善。毛利率高达1066%，净利率达47%以上。

公司营业情况分析

1. 家禽饲养加工
   2023年H1营业收入同比增长104%，销量增长32%，毛利率增至78.3%。养殖成本下降明显，单吨利润提升。
2. 食品加工业务
   收入同比增329%，销量增长288%，毛利率达170.8%。B端渠道增长迅速，C端新品推广成效显著。

产能建设与种源优势

公司白羽鸡养殖产能超7亿羽，食品深加工产能超过43.32万吨。种源“圣泽901”市场渗透率约18.75%。2023年计划销售父母代种鸡雏1000万套，外销占比增大。

投资建议与风险提示

• 盈利预测： 2023–2025年预计营收为18237亿元/19908亿元/21027亿元，归母净利润分别为1337亿元/1977亿元/2048亿元，当前PE分别为189/128/124倍。
• 风险： 禽类价格波动风险、重大疫情风险、原材料价格波动、食品安全风险。

财务数据概览

• 毛利率： 2021年A为87%，2023E为127%，持续提升。
• PE/PB： 2021年A PE为66倍，2023Es为189倍，PB维持在3–2倍区间。

结论

公司作为白羽肉鸡全产业链龙头，成本和种源优势双驱动景气周期上行，维持“增持”评级。