20230406-华创证券-云南白药-000538.SZ-2022年报点评_业绩符合预期_重点培育三大新业务单元_5页_668kb

云南白药（000538）2022年报点评总结

核心内容

云南白药在2022年全年实现了营业收入364.88亿元，同比增长0.31%，归母净利润30.01亿元，同比增长7%。尽管扣非归母净利润有所下降（-3.23%），但第四季度表现亮眼，营业收入同比增长19.49%，归母净利润增长96.46%，扣非归母净利润增长29.48%。公司工业和商业板块保持稳健增长，其中健康品事业部收入首次突破60亿元，中药资源事业部外销增长超30%，但省医药公司受政策影响收入下降约3.9%。

主要观点

• 业务增长与结构优化：公司四大事业部主营业务表现良好，药品事业部、健康品事业部和中药资源事业部均实现增长，体现了公司在传统业务上的稳定性和新业务的潜力。
• 新业务单元发展迅速：公司重点培育的口腔智护、医美和新零售健康服务三大新BU业务发展快速，成为未来增长的重要引擎。
• 费用控制与研发投入：期间费用率保持稳定略降，其中销售费用率上升，但管理费用率和财务费用率下降，显示费用管理能力提升。同时，公司持续加大研发投入，2022年研发费用达3.43亿元，占工业收入的2.68%，研发人员超过1200人，研发费用复合增长率达17.97%。
• 盈利预测与估值：基于2022年报和最新经营情况，公司2023-2025年归母净利润预测分别为39.08亿元、47.03亿元和56.53亿元，同比增速分别为30.2%、20.3%和20.2%。公司给予2023年28倍目标PE，目标价为60.5元，维持“推荐”评级。

关键信息

财务数据概览

风险提示

• 核心业务增长不及预期：日化、药品等核心业务若增长低于预期，可能影响整体业绩表现。

投资评级说明

• 公司投资评级：推荐（预期未来6个月内超越基准指数10%-20%）。
• 行业投资评级：推荐（预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上）。

结论

云南白药在2022年整体业绩符合预期，重点业务板块表现稳健，同时新BU业务发展迅速，为公司长期增长提供了新动力。公司持续加大研发投入，提升创新能力，费用控制良好，盈利能力和估值水平均有所改善。分析师维持“推荐”评级，并给予60.5元目标价，认为公司具备良好的发展前景。