公司总结：持续夯实内功 龙头稳健穿行周期底部
核心内容
本报告分析了公司2026年上半年的业绩表现、经营情况、盈利预测及市场评级。公司作为生猪养殖行业的龙头企业，尽管面临猪价低迷和成本上升的挑战，但仍通过优化成本、提升生产效率和多元化布局，为未来周期回暖做好准备。
业绩简评
- 2026年中报数据：
- 营收：467.65亿元，同比下降6.23%
- 归母净利润：-43.66亿元，同比下降225.65%
- 扣非归母净利润：-44.79亿元，同比下降237.56%
- 2026Q2营收：222.34亿元，同比下降12.53%
- 2026Q2归母净利润：-32.96亿元，同比由盈转亏
经营分析
生猪业务
- 2026H1销售肉猪1780.8万头，同比下降0.9%
- 毛猪销售均价10.50元/公斤，同比下降29.67%
- 受猪价低迷影响，生猪业务利润大幅下降
- 2026Q2肉猪养殖综合成本降至12元/公斤左右
- 猪苗成本为240-250元/头，未来有望随着PSY（每头母猪年均产仔数）提升进一步优化成本
肉禽业务
- 2026H1出栏肉鸡6.33亿羽，同比增长5.92%
- 毛鸡均价11.67元/公斤，同比增长7.6%
- 养鸡业务利润同比回升，综合成本为5.8元/斤
- 剔除饲料成本影响后，成本端持续改善
- 黄鸡价格自年初高位回落，预计下半年价格将有所好转，养殖盈利有望改善
公司策略
- 坚持“固本强基、稳健发展”总基调
- 深化组织扁平化改革和营销渠道变革
- 优化种猪结构，实现降本增效
- 现金流维持稳健，为后续发展积蓄动能
盈利预测与估值
| 年份 |
归母净利润（亿元） |
EPS（元） |
PE估值倍数 |
| 2026E |
-59.00 |
-0.89 |
9.00 |
| 2027E |
130.54 |
1.96 |
14.00 |
| 2028E |
86.34 |
1.30 |
14.10 |
- 公司预计在2027年及2028年实现盈利回升
- 预计2027年PE估值为14倍，2028年为14.1倍
- 维持“买入”评级，预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上
风险提示
- 生猪产能去化不及预期
- 饲料成本上涨
- 宏观经济不及预期
投资评级分析
| 投资建议 |
一周内 |
一月内 |
二月内 |
三月内 |
六月内 |
| 买入 |
1 |
6 |
21 |
26 |
73 |
| 增持 |
0 |
1 |
1 |
2 |
0 |
| 中性 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 减持 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
- 市场平均投资建议评分：1.00，对应“买入”评级
- 投资建议评分标准：
相关报告与分析师信息
- 分析师：张子阳（执业编号 S1130524120008）
- 邮箱：zhangziyang@gjzq.com.cn
- 市价（人民币）：14.14元
附录：财务数据摘要
损益表（单位：人民币百万元）
| 项目 |
2023 |
2024 |
2025 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业收入 |
89,921 |
104,924 |
103,862 |
95,985 |
117,580 |
110,092 |
| 归母净利润 |
-6,389 |
9,611 |
5,475 |
-5,940 |
13,054 |
8,634 |
现金流量表（单位：人民币百万元）
| 项目 |
2023 |
2024 |
2025 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 经营活动现金净流 |
7,594 |
19,586 |
11,807 |
-3,341 |
20,032 |
16,435 |
| 投资活动现金净流 |
-3,315 |
-7,546 |
-3,180 |
-7,080 |
-12,500 |
-12,600 |
| 筹资活动现金净流 |
-4,576 |
-10,378 |
-13,476 |
15,856 |
-6,267 |
1,461 |
| 现金净流量 |
-294 |
1,662 |
-4,858 |
5,435 |
1,265 |
5,296 |
资产负债表（单位：人民币百万元）
| 项目 |
2023 |
2024 |
2025 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 货币资金 |
4,266 |
4,460 |
1,013 |
4,783 |
4,871 |
9,335 |
| 负债股东权益合计 |
92,895 |
93,858 |
89,508 |
96,417 |
103,601 |
112,441 |
比率分析
| 指标 |
2023 |
2024 |
2025 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 每股收益 |
-0.961 |
1.387 |
0.791 |
-0.893 |
1.962 |
1.298 |
| 净资产收益率 |
-19.33% |
22.54% |
12.52% |
-16.49% |
27.32% |
15.54% |
| 总资产收益率 |
-6.88% |
9.83% |
5.88% |
-6.16% |
12.60% |
7.68% |
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