20160907-兴证国际证券-烽火通信-600498.SH-光通信龙头光纤业绩高弹性_网络安全业务前景广阔_26页_2mb

烽火通信（600498）研究报告总结

核心内容

烽火通信是中国光通信行业的龙头企业，覆盖从光器件、设备到光纤光缆的一体化全产业链，并延伸至数据产品和网络安全领域。公司2015年、2016年上半年净利润增速显著提升，分别达到21.67%和16.39%，预计全年增速有望进一步加快。公司还通过收购烽火星空，进军网络安全市场，成为国内网络安全龙头之一。

主要观点

• 光通信景气度提升：光通信行业在2016年进入高景气阶段，行业量价齐升，公司光棒自给能力增强，预计显著受益于光纤价格上涨带来的业绩弹性。
• 100G产品快速增长：随着数据流量的爆发，通信设备向100G升级，公司产品在运营商中占据重要市场份额，预计未来将继续受益于100G建设带来的增长。
• “一带一路”战略推动海外市场扩张：公司海外业务保持高速增长，年复合增速达50%以上，设立西安基地，进一步抢占“一带一路”沿线国家的市场机会。
• 烽火星空：网络安全与移动信息化龙头：烽火星空与Palantir产品功能类似，市场空间广阔，预计未来三年净利润将分别不低于1.75亿和1.98亿，公司未来增长潜力巨大。

关键信息

股权结构与子公司

• 公司成立于1999年，由武汉邮电科学研究院发起，持股90%。
• 武汉烽火科技集团为控股股东，持股46.56%。
• 公司旗下控股或参股33家公司，其中14家体量较大。

主要产品与业务

• 通信系统：包括FONST系列OTN产品、CiTRANS系列CWDM产品、MSAP系列产品、核心层IPRAN产品等。
• 光纤光缆：包括通信光纤、特种光纤、室外光缆、FTTH光缆、特种光缆、室内光缆等。
• 数据网络：包括路由器产品、以太网交换机产品。
• 网络安全与移动信息化：烽火星空主营网络安全和移动信息化产品，其中网络安全产品占收入90%以上。

财务指标

• 2016年数据：收盘价28.27元，总股本1046.69百万股，流通股本966.70百万股，总市值29589.93百万元，流通市值27328.61百万元，净资产6876.90百万元，总资产21550.48百万元，每股净资产6.57元。
• 盈利预测：预计2016-2018年EPS分别为0.85、1.13和1.34元，维持“增持”评级。

光纤光缆业务

• 光纤光缆行业需求回暖，中移动2015年光纤集采达9452万芯公里，同比增长55%。
• 光纤价格由51.5元/芯公里上涨至55元/芯公里，预计进一步上涨至60元/芯公里。
• 公司光棒产能预计2016年800吨，2017年1000吨，基本满足自给，受益于光棒价格上涨带来的利润弹性。

通信设备业务

• 数据流量激增推动网络升级，公司100G产品预计年复合增速超20%，成为重要业绩增长点。
• 公司在三大运营商的100G市场中占据重要份额，特别是在中国电信市场，份额达50%。
• 公司在移动回传设备领域具有领先地位，市场份额稳定。

海外市场

• 公司海外业务年复合增速达50%以上，2015年海外营收达30亿。
• “一带一路”沿线国家通信设施建设需求旺盛，公司设立西安基地，进一步拓展海外市场。

网络安全与移动信息化

• 烽火星空与Palantir产品模式和发展轨迹相似，未来增长空间广阔。
• 网络安全市场预计年复合增长率达15%，移动信息化市场预计年复合增长率达40%以上。
• 烽火星空在高端网监市场占据60%份额，是三家具有完备网络监控资质的企业之一。

风险提示

• 光通信行业发展不及预期
• 信息安全业务发展不及预期
• 光棒产能不达预期

估值与盈利预测

• PE估值：2016年PE为30.2倍，2017年为22.7倍，2018年为19.1倍。
• PB估值：2016年PB为3.7倍，2017年为3.3倍，2018年为2.9倍。
• 盈利预测：预计2016-2018年公司EPS分别为0.85、1.13和1.34元，维持“增持”评级。

总结

烽火通信凭借其在光通信全产业链的布局，以及在光纤光缆和通信设备业务上的技术优势，正迎来业绩增长的黄金期。同时，公司通过收购烽火星空，拓展网络安全和移动信息化业务，进一步增强了其市场竞争力。随着“一带一路”战略的推进，公司海外业务有望持续增长。整体来看，公司具备良好的发展前景，维持“增持”评级。