20250821-浙商证券-低仓位+降息_推升Q4地产板块_27页_1mb

科技研究分析报告总结

摘要部分：
**推荐理由：**目前地产板块基金持仓处于历史冰点，叠加降息预期催化和政策宽松预期，行业估值修复空间较大，配置性价比凸显。基金持仓市值自2020年高点141亿降至2025年H1的30亿元，降幅超80%，表明市场关注度较低，存在布局机会。

驱动因素分析：

1. **基金持仓低位：**2023年H1后基金持有地产股市值维持在40-50亿震荡，2025年H1降至30亿，主动基金为主力，但基金数量已达到历史底部，抛压殆尽。超配比例保持在55%左右，市场配置需求仍存在。
2. **全球降息协同效应：**美联储降息启动后，缓解人民币贬值压力，为中国降息创造窗口，降低房企融资成本和购房需求，促进基本面修复，并吸引国际资本流入新兴市场，提升地产股估值。
3. **2025Q4政策压力：**2025年9月面临高基数压力，需进一步政策支持（降息、收储资金、城市更新等），低位布局机会明显。

投资建议：

• **重点布局：**聚焦“地产+”模式（华润置地、建发股份等）、城市更新（华润置地、中国海外发展等）、新兴产业机会（如AMC、内陆城市竞争出清的中国海外宏洋）以及防御性板块（商管、物业，代表企业如恒隆地产、绿城服务）。
• **时间窗口：**2025年9月政策窗口期值得关注，当前低仓位叠加降息预期，下跌空间有限，可采取“时间换空间”策略。

风险提示：
行业销售、政策及美联储降息不及预期，可能影响估值修复进程。

**结论：**当前地产板块处于配置底部，降息与政策双驱动下，估值修复和结构性机会显著，建议积极布局，把握2025年9月政策窗口期。