20170409-招商证券-特效行业深度报告_绿幕时代开启_CG特效产业迎来春天_59页_2mb

特效行业深度报告总结

核心内容概述

本报告分析了中国CG特效行业的现状及未来发展趋势，指出随着影视产业向内容驱动转型，特效作为工业化大片的重要组成部分，市场空间巨大。预计中国特效制作环节的市场空间约为126亿元，且未来有望进一步增长。同时，报告探讨了美国和韩国特效行业的发展经验，分析了中国特效行业的成长路径，并推荐了五家具备潜力的上市公司。

主要观点

• 行业特点：特效行业具有劳动力密集与资金密集的双重特征，其中人力成本占比最高（超过60%），软件和硬件成本分别占10%-20%和20%-30%。
• 技术与流程：核心技术、数字资产及工业化生产流程是特效公司主要的护城河。工业化的流程管理有助于提高效率和降低成本。
• 行业模式：中国特效行业正在从代工走向原创与IP产业链整合，未来可能形成“影视集团加大特效布局”与“独立特效公司向上下游渗透”两种模式并存的格局。
• 市场空间：中国影视进入精品内容驱动阶段，带动特效需求增长。预计未来特效行业将呈现28%的复合增速。
• 国际经验：美国特效产业经历了萌芽、兴起、成熟和整合阶段，技术突破与工业化流程是其成功的关键。韩国特效产业则受益于政府扶持和劳动力成本优势，成为全球市场的重要参与者。

关键信息

一、中国特效行业现状

• 行业规模：截至2017年，中国特效公司数量约为97家，总市值约17444亿元，流通市值约10107亿元。
• 市场趋势：影视内容向头部集中，制作预算提升，特效需求显著增长。奇幻、科幻及动画电影成为特效需求的主要驱动力。
• 成本结构：中国电影特效制作成本占总成本的42.9%-60%，其中人力成本占比最高。

二、行业发展趋势

• 行业整合：随着内容制作的工业化和专业化，行业将向集中化、一体化方向发展。
• IP产业链整合：特效公司不仅提供技术，还开始尝试原创内容制作及IP综合运营，增强变现能力。
• 技术与人才积累：核心技术研发、数字资产沉淀和工业化流程管理是行业竞争的核心。

三、国际经验借鉴

• 美国：特效产业经历了技术突破、工业化流程、全球市场拓展等阶段，行业龙头如工业光魔通过技术、人才和流程优势确立地位。
• 韩国：政府扶持与税收优惠推动特效产业发展，特效公司通过代工模式进入国际市场，尤其在中国市场表现突出。

四、推荐标的

• 恒信移动：以CG/VR为切入点，布局视觉工业体系，运营核心IP资源。
• 丝路视觉：A股CG视效服务稀缺标的，受益于娱乐行业特效需求快速增长。
• 中国电影：后期特效制作业务领先，2017年引进片发行、内容制作和院线放映三线发力。
• 围海股份：投资聚光绘影，加速第二主业布局，建筑主业订单充足。
• 百洋股份：拟收购火星时代，进军CG艺术职业教育领域。

风险提示

• 行业竞争加剧：随着市场扩大，竞争压力将增加。
• 侵权盗版风险：内容盗版可能影响行业盈利与发展。

行业成长路径

• 从代工到原创：中国特效公司从参与好莱坞代工起步，逐步转向自主孵化IP及内容制作。
• 资本推动：近年来，资本市场对特效行业高度关注，多家公司通过收购和融资快速成长。
• 政策支持：政府对特效产业的扶持政策及税收优惠有助于行业的发展。

未来展望

随着中国影视产业的精品化和内容驱动，特效行业将获得更广阔的发展空间。预计未来将形成影视集团与独立特效公司并行发展的格局，行业集中度提升，技术与创意的结合将成为关键。