20170409-招商证券-特效行业深度报告：绿幕时代开启，CG特效产业迎来春天_60页_3mb

独家收集 - 特效行业深度报告总结

核心内容

本报告深入探讨了全球特效行业的演变路径，分析了中国特效产业的发展机遇与挑战，并推荐了五家值得关注的A股及港股标的。核心观点包括：

• 特效是工业化大片的标配，推动影视产业升级，市场空间百亿级。
• 中国影视产业正进入精品内容驱动增长阶段，头部影片制作预算提升，特效需求增长显著。
• 特效行业具有劳动力密集与资金密集的特点，核心技术、数字资产及工业化流程是行业竞争的关键。
• 美国特效产业经历了萌芽、兴起、繁荣和整合阶段，技术突破、人才储备与政策支持是其成功要素。
• 韩国特效产业依靠政府扶持和劳动力成本优势快速发展，但面临全球化竞争的压力。
• 中国特效公司正在从代工向原创和IP孵化转型，行业集中度有望提升。

主要观点

1. 特效行业特征

• 劳动力密集：特效制作涉及多个工序，需大量专业人员，人力成本占比超过60%。
• 资金密集：软件和硬件投入大，尤其是大型渲染农场和专业软件的使用，使得项目运作需充足资金。
• 技术与流程壁垒：核心技术研发能力、数字资产积累和工业化流程管理是特效公司核心竞争力。

2. 国际经验借鉴

美国特效行业

• 发展阶段：萌芽、兴起、成熟繁荣、整合。
• 成功因素：
  • 技术突破与创新（如动作控制摄像机、三维角色制作、流体模拟等）。
  • 人才积累（如丹尼斯·穆伦、约翰·诺尔等）。
  • 工业化流程管理，提升效率与质量。
  • 政策支持（如反垄断法案、税收优惠）。
• 行业整合：随着技术门槛降低，行业竞争加剧，美国特效公司逐渐被收购或整合，业务转移至成本更低的国家。

韩国特效行业

• 发展路径：从代工起步，政府扶持与税收优惠促进成长。
• 优势：人才流失少、管理效率高、技术性价比高。
• 挑战：面临好莱坞、加拿大等国际公司的竞争，且国内影视制作成本结构仍需优化。

3. 中国特效行业现状与前景

• 市场空间：中国特效制作环节市场规模约126亿，未来增长潜力大。
• 需求端：
  • 头部影片制作预算提升，推动特效投入增长。
  • 奇幻、动画类电影对特效依赖度高，市场空间广阔。
  • 电视剧与网络剧的马太效应显著，推动内容制作向精品化发展。
• 供给端：
  • 中国特效公司从参与好莱坞代工逐步转向自主原创与IP孵化。
  • 资本助力行业成长，如丝路视觉、恒信移动、围海股份、百洋股份等。

关键信息

• 行业数据：

  • 上证指数：3287
  • 行业股票家数：97，占比3.1%
  • 总市值：17444亿元，占比3.2%
  • 流通市值：10107亿元，占比2.4%

• 中国特效市场潜力：

  • 仅特效制作环节的收益估算为126亿元。
  • 未来复合增长率预计为28%。

• 行业风险提示：

  • 行业竞争进一步加剧。
  • 侵权盗版风险。

• 推荐标的：

  • 中国电影：后期特效制作行业领先，2017年引进片发行、内容制作和院线放映三线发力，强烈推荐。
  • 恒信移动：以CG/VR为切入点，布局视觉工业体系，运营核心IP资源。
  • 丝路视觉：A股CG视效服务稀缺标的，受益于娱乐行业特效需求快速增长。
  • 围海股份：投资聚光绘影，加速第二主业布局，建筑主业订单充足。
  • 百洋股份：拟收购火星时代，进军CG艺术职业教育领域。

行业趋势

• 内容驱动：IP与制作是成功的关键，特效作为制作的重要环节，未来将更加重要。
• 工业化流程：随着项目复杂度提升，流程化管理成为提高效率和降低成本的关键。
• 全球化布局：随着技术门槛降低，特效制作逐渐向低成本国家转移，中国成为重要市场。
• 技术与IP结合：特效公司正在尝试从技术提供商向IP内容运营者转型，以增强变现能力。

总结

中国特效行业正处于快速发展阶段，受益于影视内容精品化趋势和资本支持。未来，随着技术进步和流程优化，行业集中度有望进一步提升。建议关注具备技术积累、IP孵化能力和全球竞争力的公司，同时警惕行业竞争加剧和版权风险。