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东吴证券晨会纪要总结

宏观策略

核心观点

• 美债利率上行动力不足：尽管市场担忧Taper导致美债利率上行，但实际美债利率回落，印证了年内上行动力不足，即使Taper落地，美债利率上行空间有限。
• 美欧复苏分化压制美债利率：美欧经济复苏不一致，资金回流美国，抑制美债利率上行。
• 外资持续买入影响美债利率：外资对美债的持续买入压制利率上行，尤其在交易时间段之外。
• 美联储加息预期构成风险：部分官员偏鹰派，首次加息时间或提前至2022年，但影响有限。
• 流动性仍是短期博弈点：9月流动性保持均衡，收益率维持低位波动。

主要建议

• 从“求高”转向“求稳”，但更推荐“求变”策略。
• 新旧基建板块具备长期景气周期，建议关注机械、建筑建材、钢铁、交运、计算机信创、特高压、新能源车、5G通信等。

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固收金工

核心观点

• 元力转债：债底保护性较弱，评级和规模吸引力中等，预计上市价格在114.68~130.65元区间，建议申购。
• 9月流动性预测：外汇占款增加、财政存款减少、M0增加、法定存款准备金增加，流动性保持均衡。
• 地方债发行节奏：8月专项债发行进度达全年限额的53.3%，9月预计为年内最高，12月仍有4500亿元额度预留。

主要建议

• 9月地方债供给压力大，但流动性仍保持均衡。
• 关注华夏中证新能源汽车ETF联接基金，其覆盖产业链细分龙头，收益风险较高。

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行业分析

商业贸易

• 医美化妆品行业：医美需求旺盛，监管趋严利好合规品牌；化妆品线上多平台扩展，增速较快。
• 重点公司：爱美客、华熙生物、四环医药、奥园美谷、朗姿股份。

金融

• 北交所利好券商：券商板块估值低位，长期三大增量确立，推荐东方财富、中金公司、常熟银行、平安银行、招商银行、中国财险、远东宏信。
• 风险提示：宏观经济不及预期、政策趋近抑制创新、市场竞争加剧。

通信

• AI产业链成熟：数字化转型成为趋势，AI行业持续高景气，关注AI四小龙及产业链相关标的。
• 重点推荐：中兴通讯、兴森科技、中国电信、英维克、紫光股份、威胜信息。
• 风险提示：运营商收入不及预期、政策扶持不及预期、5G产业进度不及预期。

电气设备新能源

• 8月电动车销量亮眼：比亚迪、理想、小鹏等销量增长显著，光伏产业链持续涨价。
• 重点推荐：宁德时代、汇川技术、隆基股份、亿纬锂能、容百科技、阳光电源、恩捷股份、中伟股份、天赐材料、科达利、璞泰来、通威股份、国电南瑞、新宙邦、比亚迪。
• 风险提示：投资增速下滑、政策不及预期、价格竞争超预期。

教育

• 高教行业增长逻辑：内生学额学费增长+外延并购为主要增长动力，推荐中教控股、希望教育、中国科培、华夏视听教育。
• 政策风险降低：《民促法》实施后，民办高校外延并购政策风险消除，未来3-5年仍是并购黄金期。

环保工程及服务

• 农村固废防治资源化目标：农业农村部提出畜禽粪污、秸秆、农膜、农药包装废弃物等综合利用目标。
• 双碳目标推进：生态环境部推动工业示范园区碳达峰碳中和，推荐百川畅银、英科再生、高能环境、洪城环境、瀚蓝环境、碧桂园服务、宏盛科技、龙马环卫、中再资环。
• 风险提示：政策推广不及预期、利率超预期上升、财政支出低于预期。

汽车

• 8月销量环比预计-3%：乘用车整体表现偏弱，推荐长城汽车、吉利汽车、上汽集团、比亚迪及造车新势力理想、蔚来、小鹏。
• 华为汽车产业链：整车推荐长安汽车、广汽集团，关注小康股份、北汽蓝谷；零部件推荐德赛西威、华阳集团、中国汽研，关注中科创达、伯特利、银轮股份。
• 优质零部件推荐：拓普集团、福耀玻璃、爱柯迪、星宇股份。
• 风险提示：下游需求复苏低于预期、乘用车价格战超出预期。

机械设备

• 推荐组合：三一重工、中联重科、杭可科技、柏楚电子、晶盛机电、先惠技术、恒立液压、杰瑞股份、华测检测。
• 光伏锂电设备回调：建议重点关注。
• 机床刀具行业：行业持续供不应求，推荐国盛智科、科德数控、华锐精密。
• 机器视觉行业：智能制造趋势下长坡厚雪赛道，推荐奥普特、矩子科技、凌云光、中科微至。
• 激光设备：长期受益制造业景气，推荐柏楚电子、锐科激光、大族激光。
• 风险提示：下游固定资产投资不及预期、行业周期性波动、疫情持续影响。

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关键信息汇总

• 宏观策略：美债利率上行动力不足，流动性主导短期走势；建议关注新旧基建。
• 固收：元力转债建议申购，地方债发行高峰预计在9月和12月。
• 行业重点：
  • 医美化妆品：需求高增，线上拓展快。
  • 金融：券商板块受益北交所设立，推荐东方财富、中金公司等。
  • 通信：AI产业链成熟，推荐中兴通讯、兴森科技等。
  • 新能源汽车：产业链全面覆盖，推荐宁德时代、隆基股份等。
  • 教育：高教行业增长逻辑明确，推荐中教控股、希望教育等。
  • 环保：双碳目标推动资源化利用，推荐百川畅银、英科再生等。
  • 汽车：自主崛起趋势明显，推荐长城汽车、比亚迪等。
  • 机械设备：关注光伏锂电设备及顺周期板块，推荐三一重工、国盛智科等。

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风险提示

• 宏观经济增速不及预期
• 政策变化超预期
• 海外疫情反复
• 外资流入波动
• 利率上升风险
• 产业链竞争加剧
• 市场估值回调
• 地方债发行不及预期
• 下游需求不及预期