20220524-莫尼塔投资-汽车与汽车零部件_600亿购置税免征超预期利好_重点关注汽车板块配置_7页_752kb

汽车购置税减免政策分析总结

核心内容

国常会提出的阶段性减征部分乘用车购置税政策，被认为是对市场预期的超预期利好。该政策旨在通过降低燃油车购置税，刺激汽车消费，推动市场情绪与基本面同步复苏。此次政策对燃油车影响较大，尤其是1.6L及以下排量车型，而对新能源汽车购置成本无明显影响。整体来看，政策释放了约100万台/年的销量弹性，对整车及零部件板块均带来积极影响。

主要观点

• 政策超预期：此次购置税减免政策是政府对汽车消费刺激的明确表态，显示出对乘用车市场的重视与支持。
• 燃油车受益最大：政策主要利好1.6L及以下燃油车，尤其是中低端车型，因其价格带与购置税减免幅度的匹配性较高。
• 销量弹性显著：根据历史数据测算，购置税减免预计释放约100万台/年的销量弹性，主要集中在价格中枢下移0.5-1万元的区间。
• 板块表现预期：整车板块增量弹性较大，且可能领先于零部件板块。在Beta行情下，优先布局估值低、基本面稳健的整车企业。
• 估值修复机会：传统零部件龙头在估值低位时具备较大的修复空间，值得关注。

关键信息

政策细则与预期

• 减免对象：以1.6L及以下燃油车为主。
• 税率阶段：2022年底前按5%征收，2023年按7.5%征收。
• 历史参考：参考2009-2010年及2015-2017年两次购置税减免政策，预计本次政策也将分两阶段实施。
• 政策资金：预计总减免金额约为600亿元。

销量预测

• 价格带影响：购置税减免将使价格中枢下移0.5-1万元。
• 销量弹性：预计释放约100万台/年的销量增长。
• 阶段效果：
  • 2022年第一阶段：预计刺激销量增量100万辆。
  • 2023年第二阶段：乘用车销量维持微增状态。

受益方向

• 整车企业：自主品牌与主流合资品牌中，估值低、基本面稳健的企业优先受益。
• 推荐企业：
  • 整车：上汽集团、广汽集团、长安汽车、吉利汽车（H股）、江铃汽车。
  • 零部件：华域汽车、宁波华翔、常熟汽饰、银轮股份、中鼎股份、福耀玻璃。

估值分析

• 2022E PE最低：上汽集团、广汽集团、长安汽车、吉利汽车、江铃汽车。
• 2022E PB最低：上汽集团、广汽集团、江铃汽车、江淮汽车、吉利汽车。
• 零部件估值修复：关注传统零部件巨头的估值修复机会。

上市公司梳理

零部件板块PE情况

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