20220524-光大证券-汽车行业跟踪报告_乘用车购置税减免政策出台_看好政策落地后需求释放前景_2页_397kb

行业研究总结

核心内容

2022年5月23日，国务院常务会议提出阶段性减免部分乘用车购置税600亿元，旨在通过税收优惠刺激汽车市场需求。根据当前披露的信息，该政策更可能针对小排量燃油车，而非新能源汽车。此政策预计将对汽车行业产生显著的正向影响，特别是在2022年下半年（2H22E）。

主要观点

1. 政策受益对象

   • 购置税减免政策更可能针对小排量燃油车，而非新能源车。
   • 根据历史数据，小排量燃油车的市场占比较高，因此该政策预计对燃油车市场有较大的拉动作用。

2. 历史政策效果

   • 2009年减免小排量燃油车购置税，当年销量同比上升52.9%。
   • 2015年重启小排量燃油车购置税减免，2016年销量同比上升14.9%。
   • 本次政策预计在2H22E期间对燃油车市场产生显著影响，有望拉动近百万辆燃油车的产销增量。

3. 政策与汽车下乡的区别

   • 购置税减免是基于税收减免的补贴政策，预计对行业需求的拉动作用强于汽车下乡。
   • 整车企业在行业景气向上阶段的弹性较高，预计在政策落地后销量和基本面将有所改善。

4. 行业影响

   • 燃油车占比较高的整车及零部件企业将充分受益。
   • 头部自主车企（如长城汽车、吉利汽车）及优质合资车企（如广汽集团）预计将显著受益。
   • 存在燃油车对新能源车（尤其是中低端车型）的替代效应，尤其针对首购用户。

关键信息

• 政策背景：国务院常务会议提出阶段性减免乘用车购置税600亿元，旨在刺激需求。
• 政策对象：根据测算，若针对小排量燃油车，预计减免总金额为600亿元；若针对新能源车，预计金额可能超过800亿元。
• 市场影响：预计在2H22E期间，燃油车市场将出现近百万辆的产销增量。
• 投资建议：推荐关注受益标的包括：
  • 头部自主车企：长城汽车、吉利汽车
  • 合资车企：广汽集团
  • 优质零部件公司：福耀玻璃、伯特利
• 投资评级：上述公司均被推荐为“买入”或“增持”。

风险分析

• 政策不及预期
• 需求不及预期
• 供应链改善不及预期
• 原材料价格上涨
• 新车型上市与爬坡不及预期
• 成本费用控制不及预期
• 疫情反复
• 市场风险

重点公司盈利预测与估值表

资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2022-05-23；汇率按1HKD=0.84804CNY换算

行业与沪深300指数对比图

资料来源：Wind

评级体系说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
• 无评级：因无法获取必要的资料，或公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或其他原因，致使无法给出明确的投资评级

分析与估值方法的局限性

本报告基于合理假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。所采用的估值方法及模型存在局限性，不能保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告由倪昱婧（CFA）撰写，其执业证书编号为S0930515090002。分析师独立、客观地出具本报告，内容真实反映其个人观点，且与报酬无直接或间接联系。

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