20260902-开源证券-骑士乳业-920786.BJ-北交所信息更新_原奶周期有望温和反转_2026H1归母净利润同比+140_4页_824kb

骑士乳业（920786.BJ）2026年半年度总结

核心内容概览

2026年半年度报告显示，骑士乳业在2026H1实现归母净利润3927.55万元，同比增长139.91%，展现出强劲的盈利恢复能力。尽管营收同比下滑7.1%，但公司通过优化成本结构与产品结构，显著提升了毛利率和净利率，为未来业绩增长奠定了基础。分析师维持“增持”评级，认为公司募投项目逐步放量，具备良好发展潜力。

主要观点

1. 财务表现

• 营业收入：2026H1为6.2亿元，同比下滑7.1%。
• 归母净利润：2026H1为3927.55万元，同比增长139.91%。
• 扣非归母净利润：3499.12万元，同比增长67.49%。
• 毛利率：15.47%，较2025H1提升1.51个百分点。
• 净利率：4.1%，同比显著提升。

2. 盈利能力预测

• 2026-2028年盈利预测：
  • 归母净利润分别为0.59/0.86/1.17亿元。
  • EPS分别为0.28/0.41/0.56元/股。
  • 对应PE分别为28.5/19.3/14.3倍。
• 盈利能力提升：公司通过优化成本结构、提升产品附加值和拓展销售渠道，显著改善了盈利表现。

3. 业务结构分析

• 生鲜乳营收：2026H1为2.52亿元，受奶价低位影响，毛利率同比下滑5.02个百分点。
• 液态奶营收：1.25亿元，毛利率同比提升4.43个百分点。
• 售牛业务：毛利率上涨，售牛营收2820.49万元，同比增长291.67%。
• 白砂糖业务：2026H1营收1.09亿元，同比增长6.41%，毛利率同比上升33.16个百分点。

4. 生产能力与布局

• 公司拥有5座现代化奶牛养殖基地，截至2026年6月30日，养殖奶牛2.3万头，日产鲜奶约410吨。
• 乳制品工厂可日处理鲜奶1500吨。
• 现代化制糖工厂可日处理甜菜5000吨，年产白砂糖10万吨。

5. 原奶周期展望

• 2026年Q2主产省生鲜乳均价环比下降0.2%，但预计下半年原奶周期将温和反转，为公司业绩带来积极影响。

6. 风险提示

• 原奶价格波动风险：生鲜乳价格受市场供需影响较大。
• 糖价波动风险：白砂糖价格受国际市场影响，存在波动风险。
• 主要客户集中度风险：公司客户结构较为集中，可能影响业务稳定性。

关键信息

股票基本信息

• 当前股价：7.99元
• 一年最高最低：12.97/5.26元
• 总市值：16.70亿元
• 流通市值：11.03亿元
• 总股本：2.09亿股
• 流通股本：1.38亿股
• 近3个月换手率：418.28%

财务摘要

估值指标

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 理由：公司盈利能力显著提升，募投项目逐步放量，未来增长潜力较大。
• 关注点：原奶周期温和反转、白砂糖毛利率提升、销售渠道拓展等。

分析师承诺与免责声明

• 研究报告基于合理假设，分析结果可能因假设不同而有较大差异。
• 估值方法和模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 投资评级仅为相对建议，不构成投资决策的唯一依据。
• 本报告仅限专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者参考。

总结

骑士乳业在2026年半年度表现出强劲的盈利恢复能力，尽管营收有所下滑，但通过优化产品结构与成本控制，显著提升了毛利率与净利率。公司拥有现代化的奶牛养殖与制糖产能，未来随着募投项目逐步放量，业绩有望持续改善。分析师维持“增持”评级，预计2026-2028年归母净利润将稳步增长，对应PE逐步下降，显示公司估值趋于合理。同时，需关注原奶价格波动、糖价波动及客户集中度等风险因素。