20260828-华源证券-伟星新材-002372.SZ-经营性业绩仍有压力_投资收益增厚利润_3页_286kb

报告摘要

伟星新材(002372.SZ)总结

核心内容

伟星新材（002372.SZ）于2026年8月26日发布了2026年半年报，显示其经营性业绩仍面临压力，但投资收益显著增厚利润。公司当前投资评级为“增持”，分析师团队包括戴铭余、邓力、赵梦妮、唐志玮。

主要观点

营业收入下滑：2026年H1公司实现营业收入18.97亿元，同比下降8.71%。其中，Q2营收同比下滑8.34%，但环比增长33.38%，显示收入降幅持续收窄。
净利润增长显著：归母净利润为3.90亿元，同比增长43.90%；扣非归母净利润为2.15亿元，同比下降19.65%。净利润增长主要受益于非经常性损益，尤其是对东鹏合立的投资收益1.25亿元及收购北京松田程公司股权产生的利得0.27亿元，合计贡献1.75亿元，占归母净利润的44.9%。
毛利率回升：2026年H1整体毛利率为41.70%，同比提升1.20个百分点。分季度看，毛利率逐季回升，从25Q4的40.17%提升至26Q2的41.92%。
费用率上升：期间费用率为26.81%，同比上升1.82个百分点，其中销售费用率和管理费用率分别上升0.81和0.77个百分点，财务费用率因银行利率下行及定期存款减少而下降0.05个百分点。
现金流承压：经营活动产生的现金流量净额为4.07亿元，同比下降1.74亿元；投资活动产生的现金流量净额为0.63亿元，同比下降2.74亿元；筹资活动产生的现金流量净额为-5.65亿元，同比上升2.41亿元。
盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.04亿元、8.15亿元、9.78亿元，对应PE分别为19.62倍、16.96倍、14.13倍，维持“增持”评级。
风险提示：公司面临存量市场开拓、工程业务开拓及新业务拓展低于预期的风险。

关键信息

市场表现

收盘价：8.68元
一年内最高/最低价：12.72元 / 7.45元
总市值：13,818.89亿元
流通市值：12,760.54亿元
总股本：1,592.04百万股
资产负债率：22.85%
每股净资产：2.96元/股

分产品表现

PPR管材管件：营收8.90亿元，同比下降4.55%，毛利率56.13%，同比下降1.40个百分点。
PE管材管件：营收3.46亿元，同比下降15.94%，毛利率29.89%，同比上升2.98个百分点。
PVC管材管件：营收2.77亿元，同比下降4.46%，毛利率24.05%，同比上升0.51个百分点。
其他产品（防水、净水等）：营收3.71亿元，同比下降12.70%，毛利率31.87%，同比上升2.60个百分点。

财务预测摘要

项目	2025	2026E	2027E	2028E
营业收入（百万元）	5,382	5,487	5,871	6,576
营业利润（百万元）	894	863	998	1,198
归母净利润（百万元）	741	704	815	978
EPS（元/股）	0.47	0.44	0.51	0.61

主要财务比率

项目	2025	2026E	2027E	2028E
营收增长率	-14.12%	1.96%	6.99%	12.02%
营业利润增长率	-21.65%	-3.49%	15.67%	20.03%
归母净利润增长率	-22.24%	-4.92%	15.68%	20.04%
经营现金流增长率	2.70%	-29.59%	11.37%	17.03%
毛利率	40.98%	39.48%	40.92%	42.39%
净利率	13.64%	12.91%	13.96%	14.96%
ROE	15.16%	14.31%	16.42%	19.52%
P/E	18.65	19.62	16.96	14.13
P/S	2.57	2.52	2.35	2.10
P/B	2.83	2.81	2.79	2.76
股息率	5.12%	4.84%	5.60%	6.72%
EV/EBITDA	14	11	10	9