20260828-国信证券-中国人寿-601628.SH-中报点评_投资收益靓丽_价值增长强劲_5页_184kb

报告摘要

中国人寿在2026年上半年业绩表现强劲，远超市场预期。公司实现营业收入4343.1亿元，同比增长81.5%；归母净利润达1149.8亿元，同比大增848%。公司主要得益于投资端的优异表现，上半年总投资收益为3145亿元，总投资收益率达5.6%，同比提升2.3个百分点。

投资收益强劲：公司上半年公允价值变动损益由10.3亿元大幅增至1358.4亿元，同时承保财务损益同比增长91.9%至1880.7亿元，主要受益于VFA分红险底层资产收益改善和去年同期基数较低。
股东回报提升：公司中期拟现金分红101.2亿元，同比提升50.4%，进一步体现对股东的重视。
价值增长显著：公司上半年NBV（新业务价值）达381.7亿元，同比增长33.7%，其中个险渠道NBVMargin由32.4%提升至38.4%，银保渠道增长11.7%，整体价值增长动能充沛。
EV增长有力：受益于NBV和投资收益的双重增长，公司EV（内含价值）较年初增长10%。
新单业务快速增长：上半年新单保费同比增长11.6%，其中个险和银保分别增长16.6%和16.1%。首年期交保费同比增长24.7%，主要受益于VFA镜像联动和市场回暖带来的前期亏损合同转回。
渠道发展策略有效：个险渠道人力规模同比增长3.4%，贡献新单保费的47.9%；银保渠道客户经理人均产能提升37.1%，转型为价值贡献渠道。

年份	营业收入（亿元）	归母净利润（亿元）	摊薄每股收益（元）	P/EV
2026E	666.301	184.728	6.54	0.69
2027E	697.061	191.065	6.76	0.64
2028E	726.805	196.321	6.95	0.59

指标	2024	2025	2026E	2027E	2028E
每股收益	3.78	5.45	6.54	6.76	6.95
每股净资产	18.44	21.52	18.01	16.02	13.73
P/EV	0.78	0.74	0.69	0.64	0.59

评级：优于大市（维持）
理由：中国人寿作为人身险行业龙头，负债端实现新业务价值高速增长和负债成本有效控制，资产端主动管理能力突出，长期价值有望持续释放。
盈利预测：公司2026年至2028年EPS预计分别为6.54元、6.76元和6.95元，当前股价对应P/EV为0.69/0.64/0.59倍，估值具备吸引力。