20180715-国金证券-社会服务业行业研究周报_海南离岛免税收入持续高增长_宋城演艺中报业绩增长20-35__13页_1mb

报告摘要

本报告对社会服务业行业进行分析，重点聚焦旅游餐饮、教育、酒店、免税、博彩、传统景区及主题景区等细分板块，分析市场表现、行业趋势、政策影响及公司业绩，并给出投资建议与风险提示。

行业整体表现强劲：本周沪深300指数上涨3.79%，CS餐饮旅游指数上涨9.58%，板块涨幅排名第一，其中免税板块涨幅最大（14.3%）。
免税行业持续高增长：海南离岛免税收入持续增长，2018年上半年销售52.9亿元，同比增长24.1%。中国国旅中报业绩增长45%-49%，毛利率有望提升，市内免税店牌照布局带来新增长空间。
出境游板块复苏可期：2017年出境游受负面事件影响增速较低，但2018年有望在基数效应下实现复苏，众信旅游预计业绩增长超30%。
主题景区板块增长潜力大：宋城演艺中报业绩增长20%-35%，轻资产输出提升品牌溢价能力，未来三年有望实现业绩翻番。
中端酒店景气度持续：中端酒店入住率维持高位，2018年将是平均房价提升周期，锦江股份、首旅酒店、华住酒店等具备增长潜力。
博彩行业政策利好：澳门博彩收入持续增长，交通改善和政策支持推动游客增长，银河娱乐、金沙中国、新濠国际发展等标的值得关注。
传统景区改革是关键：丽江旅游修正中报业绩预期，增长10%-30%，传统景区需通过内部改革提升业绩，黄山旅游、峨眉山A等具备潜力。

中国国旅：受益于三亚海棠湾免税店的内生增长、毛利率提升及市内免税店牌照布局，18E-20E业绩预计为38/51/66亿元，增速分别为51%/34%/30%，维持买入评级。
海昌海洋公园：存量项目成熟，增量项目有望实现业绩翻番，18E-20E归母净利润预计为2.92/4.92/6.56亿元，增速为4.4%/68.4%/33.4%，维持买入评级。
宋城演艺：线下景区成熟，轻资产输出提升业绩，未来三年将新增桂林、西安、上海、张家界及澳洲项目，预计18E-20E业绩为16.8/14.66/17.59亿元，增速为59%/-13%/20%，维持买入评级。