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无近虑 有远忧 —— 策略角度看美联储加息的影响

核心内容概述

本文围绕2018年3月美联储加息事件展开分析，重点探讨了加息对美股及A股的影响机制，同时结合历史数据和未来预期，预测了美联储的加息节奏与终点目标，并提出了相关投资建议和风险提示。

主要观点

1. 美联储加息的空间

• 加息依据：美联储加息主要基于经济状况、通胀水平和失业率水平。
• 当前环境：
  • GDP增速处于20年来的相对高位；
  • 失业率接近30年来的最低值，接近充分就业状态；
  • 通胀水平是限制加息速度的重要因素，若维持在2%以上，加息空间较大。
• 预期加息路径：
  • 2018年预计加息3-4次，2019年加息4次；
  • 最终目标利率可能在3.5%左右，若通胀走强，可能达到4%。

2. 美联储加息对美股的影响

• 短期影响：加息初期对股票市场影响有限，美股走势主要由业绩端决定；
• 中期影响：
  • 加息可能引发股市波动率上升；
  • 若加息节奏加快，美股进入牛市后期，未来趋势可能反转；
  • 2019年美股走弱概率较高。
• 历史对比：
  • 股市波动与经济基本面相关性更强；
  • 加息初期并未改变市场趋势，反而可能加剧波动。

3. 美联储加息对A股的影响

• 影响路径：
  • 路径一：通过中美息差和资金流动影响国内货币政策，但影响弹性有限；
    • 外汇储备已企稳，资金流出压力不大；
    • 准备金率调整空间较大，有助于缓冲加息影响；
    • 国内货币政策下半年将更多关注自身基本面。
  • 路径二：通过美股波动和外资情绪影响A股；
    • 美股下跌会诱发A股下跌，且A股对美股下跌更敏感；
    • 2016年以来，A股与美股相关性增强；
    • 外资通过陆股通等渠道直接影响A股资金面。
• 综合影响：
  • 短期影响有限，但长期影响逐步显现；
  • 外围风险是A股未来波动的重要诱因；
  • 随着A股纳入MSCI，联动性将进一步增强。

关键信息

• 加息背景：2018年3月21日，美联储宣布加息25个基点，基准利率上调至1.5%-1.75%。
• 点阵图：显示更鹰派的加息节奏，但2018年仍预计加息3次。
• 利率目标：
  • 2019年：2.9%
  • 2020年：3.4%
  • 长期：2.9%
• 美股走势：当前处于牛市后期，加息可能加剧波动，但不改变趋势。
• A股影响：短期影响有限，但长期受外围拖累风险上升。
• 风险提示：美联储加息进度快于预期、国内货币政策紧缩超预期。

投资建议

• 行业投资评级：
  • 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
  • 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间；
  • 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。
• 公司投资评级：
  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

风险提示

• 美联储加息进度快于预期；
• 国内货币政策紧缩超预期。

附录：2018年美联储议息会议时间表

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