新能源汽车产业链系列报告之有色篇_锂无近虑_但有远忧_62页_5mb

报告摘要

锂资源与市场分析总结

核心内容概述

锂是全球重要的战略资源，主要应用于新能源汽车、锂电池、润滑剂、玻璃、陶瓷、医药等领域。全球锂资源量约为4700万吨，探明储量约1400万吨，资源分布集中，以盐湖卤水型锂矿为主，占总量的78.3%。玻利维亚和阿根廷以900万吨并列第一，智利、中国和美国分别以750万吨、700万吨和690万吨紧随其后，前五国家合计占全球锂资源量的83.8%。

主要观点

资源集中：全球锂资源主要集中在南美洲、北美洲、亚洲等地区，盐湖卤水型资源占主导地位。
供给增长：2017-2020年全球锂供给预计年均增速达23.6%，2019-2020年供给进入快车道，增速达35.9%。
需求增长：锂需求主要受新能源汽车驱动，预计2020年全球锂需求为39.8万吨，年均复合增速18%。动力电池市场持续扩张，三元材料使用率提升进一步引爆锂需求。
供需结构变化：2018年全球锂供需维持紧平衡，2019-2020年供给过剩，锂价上涨动力弱化。
投资建议：短期推荐赣锋锂业、天齐锂业、雅化集团、江特电机；长期关注藏格控股、盐湖股份等在锂成本端具有优势的公司。

关键信息

全球锂资源分布

总资源量：4700万吨
探明储量：1400万吨
主要资源国：玻利维亚、阿根廷、智利、中国、美国
资源类型：固体型锂矿（21.6%）、盐湖卤水型锂矿（78.3%）

供给预测（2017-2020年）

年份	锂供给（折合碳酸锂当量，万吨）
2017	24.6
2018	28.1
2019	34.2
2020	46.5

年均增速：23.6%；2019-2020年增速：35.9%

需求预测（2017-2020年）

年份	全球锂需求（折合碳酸锂，万吨）
2017	24.8
2018	28.0
2019	32.7
2020	39.8

年均复合增速：18%

供需结构预测

2018年：紧平衡
2019年：供给过剩1.5万吨
2020年：供给过剩6.7万吨

上游矿山供给分析

国外矿山

Greenbushes锂矿（泰利森）
- 股权关系：天齐锂业51%，雅宝49%
- 资源情况：储量丰富，氧化锂品位2.95%，碳酸锂当量5万吨
- 产能规划：2017年产能74万吨/年，2019年扩建至134万吨/年
Mt Marion锂矿（RIM）
- 股权关系：赣锋锂业43.1%，PMI43.1%，Neometals13.8%
- 资源情况：矿产资源估算量6050万吨，氧化锂品位1.36%
- 产能规划：设计产能20万吨/年，实际可达40万吨/年
Mt Cattlin锂矿（Galaxy Resource）
- 股权关系：银河资源100%
- 资源情况：探明及控制储量997万吨，平均品位1.04%
- 产能规划：目前年产能13.7万吨锂精矿
Pilgangoora锂矿（Pilbara Minerals）
- 股权关系：Pilbara Minerals Limited 100%
- 资源情况：总储量8030万吨，Li2O品位1.27%
- 产能规划：一期年产200万吨锂矿，二期扩产至400万吨/年，锂精矿产能32万吨/年
Bald Hill锂矿（AMAL）
- 股权关系：Tawana与AMAL各持50%
- 资源情况：总资源储量320万吨，平均品位1.19%
- 产能规划：选厂设计锂精矿年产能15.5万吨，2018年投产
Whabouchi锂矿（Nemaska Lithium Inc.）
- 股权关系：Nemaska Lithium Inc. 100%
- 资源情况：总资源量2799.1万吨，Li2O品位1.57%
- 产能规划：2016年第四季度投产，2018年第二季度全面投产，设计产能21.3万吨/年锂精矿
Rose Lithium-Tantalum项目（Critical Elements）
- 股权关系：Critical Elements 100%
- 资源情况：总资源量2680万吨，Li2O品位0.96%
- 产能规划：2019年后设计产能18.6327万吨/年化学级锂精矿
Authier Lithium项目（Sayona Mining）
- 股权关系：Sayona Mining 100%
- 资源情况：总资源量1835万吨，Li2O品位1.02%
- 产能规划：2018年后设计产能1.3万吨/年碳酸锂，1.4万吨/年氢氧化锂
Wodgina锂矿（Mineral Resource）
- 股权关系：Mineral Resource 100%
- 资源情况：总资源量12081万吨，Li2O品位1.28%
- 产能规划：预计2017年-2020年矿石量分别为85万吨、125万吨、162万吨、182万吨
Sonora Lithium粘土矿项目（Bacanora Minerals Ltd.）
- 股权关系：Bacanora Minerals Ltd. 100%
- 资源情况：总资源量29100万吨，Li2O品位3250 ppm
- 产能规划：2018年建造，2019年投产，设计产能1.75万吨/年碳酸锂

国内矿山

四川省甲基卡锂辉石矿（融达锂业）
- 股权关系：融捷股份100%
- 资源情况：矿产资源储量2899.5万吨，Li2O品位1.42%
- 产能规划：目前采选产能45万吨，二期扩建至105万吨/年
李家沟锂矿（德鑫矿业）
- 股权关系：雅化集团100%
- 资源情况：矿石资源量4036.17万吨，Li2O储量51.22万吨
- 产能规划：2019年锂精矿产能11.3万吨
江西省宜春414矿区（江钨集团）
- 股权关系：江西钨业集团100%
- 资源情况：保有资源储量13275.69万吨，Li2O品位0.3796%
- 产能规划：原采矿证设计产能49.5万吨，扩建后设计产能231万吨
宜春市新坊钽铌矿（江特电机）
- 股权关系：江特电机51%
- 资源情况：铌、锂、铷、铯品位分别为0.0084%、0.426%、0.2277%、0.0308%
- 产能规划：设计产能10万吨/年

供给测算（2017-2020年）

年份	全球矿山供给（折合碳酸锂，万吨）
2017	12.34
2018	15.19
2019	19.90
2020	23.58

年均复合增速：24%

投资建议

短期推荐：赣锋锂业、天齐锂业、雅化集团、江特电机
长期关注：藏格控股、盐湖股份

风险提示

锂价波动：受供需变化影响，价格可能大幅波动
新能源汽车产销：若新能源汽车销量不及预期，将影响锂需求增长

公司信息

证券代码	公司名称	股价（元/股）	EPS（17A/18E/19E）	PE（17A/18E/19E）	投资评级
002460	赣锋锂业	64.03	1.98/3.01/4.17	32/21/15	买入
002466	天齐锂业	52.25	1.88/2.48/3.72	28/21/14	买入
002497	雅化集团	13.02	0.25/0.53/0.61	52/25/21	买入
002176	江特电机	10.65	0.19/0.57/0.65	56/19/16	买入