20211110-光大证券-2021年10月价格数据点评_PPI见顶_CPI筑底_剪刀差缩窄将开启_7页_769kb

2021年10月价格数据点评总结

核心内容

2021年10月，中国CPI与PPI数据出现显著变化，标志着通胀剪刀差可能开始缩窄。CPI同比由0.7%回升至1.5%，环比由0%升至0.7%，显示出价格企稳回升的趋势。而PPI同比大幅上行至13.5%，环比上涨2.5%，表明上游价格压力仍在持续。

主要观点

• CPI企稳回升：10月CPI同比和环比均出现明显上升，主要受鲜菜和原材料价格上涨推动。
• PPI高点已至：10月PPI同比达到13.5%，但随着煤炭价格回落及高耗能行业限产政策的实施，预计11月PPI将进入下行通道。
• 通胀剪刀差缩窄：随着上游价格压力缓解和终端消费改善，预计CPI与PPI之间的差距将逐步缩小，上下游行业利润分化格局有望改善。
• 11月CPI或为年内高点：预计11月CPI同比将接近2%，成为年内高点，主要受猪价阶段性回暖、鲜菜价格上涨及原材料涨价滞后传导影响。
• PPI下行预期明确：11月PPI同比预计回落，与保供稳价政策、地产需求走弱等因素密切相关。

关键信息

CPI数据表现

• 同比：1.5%（前值0.7%，市场预期1.3%）
• 环比：0.7%（前值0%）
• 核心CPI同比：1.3%（前值1.2%）

PPI数据表现

• 同比：13.5%（前值10.7%，市场预期12.0%）
• 环比：2.5%（前值1.2%）

影响因素

• CPI上涨：鲜菜价格上涨16.6%，猪价触底反弹，食品价格环比由负转正。
• PPI上涨：煤炭、原油价格冲高，高耗能行业限产，推动PPI同比大幅上升。
• 价格传导：原材料价格上涨逐步向下游传导，影响交通工具、生活用品等终端消费价格。

前瞻预测

• CPI：预计11月为年内高点，约为2%。
• PPI：预计11月进入回落区间，10月为本轮PPI上行周期的高点。
• 剪刀差：预计11月起，通胀剪刀差将逐步收敛，上下游行业利润格局有望改善。

图表说明

• 图1：食品CPI同比回升，核心CPI同比小幅上行
• 图2：食品、非食品CPI环比涨幅扩大
• 图3：鲜菜、鲜果食品价格超季节性上涨
• 图4：交通通信、文娱教育、居住价格超季节性上涨
• 图5：10月采掘、原材料工业价格上涨明显
• 图6：PPI生产资料涨幅扩大、生活资料价格小幅回升
• 图7：10月煤炭、原油、有色、水泥价格上涨明显
• 图8：10月造纸、汽车价格涨幅扩大，其余消费品价格普遍回落
• 图9：10月通胀剪刀差再度走高，预计11月起将逐步回落

表格说明

• 表1：10月PPI快速上行，CPI企稳回升

  月份（2021年）	CPI同比	CPI环比	核心CPI同比	PPI同比	PPI环比
  8月 实际值	0.8%	0.1%	1.2%	9.5%	0.7%
  9月 实际值	0.7%	0.0%	1.2%	10.7%	1.2%
  10月 实际值	1.5%	0.7%	1.3%	13.5%	2.5%
  10月 市场预期	1.3%	-	-	12.0%	-

作者信息

• 分析师：高瑞东
• 执业证书编号：S0930520120002
• 联系方式：010-56513108 / gaoruidong@ebscn.com
• 联系人：刘星辰
• 联系方式：021-52523880 / liuxc@ebscn.com

研报目录

1. PPI快速上行，CPI企稳回升
2. CPI筑底回升，原材料涨价持续向下游传导
3. PPI高点已至，预计11月将进入下行通道
4. 预计通胀剪刀差将逐步收敛，通胀担忧缓和

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