20201104-上海证券-基金专题报告_FOF持续扩容_普通型产品受青睐_11页_833kb

公募FOF市场分析总结

核心内容概述

公募基金中的FOF（基金中基金）市场在2020年三季度呈现出显著增长趋势，整体规模持续扩大，主要由养老目标FOF推动。同时，FOF在资产配置中表现出对混合型基金的偏好，债券型基金的配比有所下降，机构资金通过FOF积极入市，显示出FOF在市场中的重要地位。

主要观点

• 市场规模扩大：截至2020年9月30日，公募FOF共132只，合计份额658亿份，其中养老目标FOF占比达95只，合计份额397亿。
• 养老目标FOF主导：养老目标FOF中目标风险型占比高，达76%。
• 头部效应显著：管理规模前5位的基金管理人合计管理规模占全市场53.88%，前10位基金管理人合计管理规模占比达70.95%。
• 新发规模变化：三季度新发FOF数量和规模较二季度略有下降，但平均发行规模有所上升。
• FOF持基比例上升：三季度FOF持有基金市值达376.73亿元，占基金总市值比例为0.21%，较二季度增长33.12%。
• 资产配置偏好：FOF以持有混合型基金为主，三季度混合型基金市值占比47.11%，债券型基金市值占比38.76%。
• 内部化比率上升：全市场FOF平均内部化比例为43.69%，六成以上FOF选择内部产品作为重仓。
• 外部基金配置：FOF倾向于选择主动管理型基金，股票型基金中成长风格产品为主，混合型基金偏好长期稳定、明确投资范围的产品，债券型基金以中长期纯债型为主。

公募FOF规模情况

总体规模

• 截至2020年9月30日，公募FOF共132只，合计份额658亿份。
• 养老目标FOF共95只，合计份额397亿，普通FOF共37只，合计份额261亿。
• 养老目标FOF数量与规模均占主导地位。

新发情况

• 三季度新发FOF数量为17只，合计发行规模84亿份。
• 养老目标FOF新发9只，合计12.33亿份；普通FOF新发8只，合计72.15亿份。
• 平均发行规模有所上升。

市场集中度

• 管理规模前5位的基金管理人合计管理规模占53.88%，前10位基金管理人合计管理规模占70.95%。
• 单只FOF规模前10的基金合计规模占54.60%。

公募FOF持基情况

资产配置

• FOF持基比例上升：三季度FOF持有基金市值为376.73亿元，占基金总市值0.21%，较二季度增长33.12%。
• 基金类型偏好：
  • 股票型基金市值占比7.87%
  • 混合型基金市值占比47.11%
  • 债券型基金市值占比38.76%
• 权益资产配置：
  • 普通偏股型FOF权益配置比例略有上升
  • 普通偏债FOF、养老目标FOF权益配比维持稳定

内部化比率

• 全市场FOF平均内部化比例为43.69%
• 六成以上FOF前十大重仓基金中外部基金占比在60%以上
• 20.83%的FOF前十大重仓基金中内部产品在六只以上

外部基金配置

3.1 基金公司

• 易方达、广发、富国等基金公司被FOF重仓持有较多，其中易方达被持有32只，市值达26.58亿元。
• 海富通、银华、新华基金公司也被部分FOF重仓持有，但市值相对较低。

3.2 基金产品

• 股票型基金：

  • 主要为成长风格产品，投资大消费、TMT等新兴领域
  • 持有市值前十的股票型基金中，主动管理型基金占比76.30%
  • 持有市值前10的股票型基金包括工银瑞信文体产业、易方达消费行业、国泰中证军工ETF等

• 混合型基金：

  • 偏股混合型基金市值占比42.02%
  • 灵活配置混合基金市值占比36.51%
  • 被FOF重仓的混合型基金包括兴全商业模式优选、易方达安心回馈、大成优选等

• 债券型基金：

  • 中长期纯债型基金占比达87.80%
  • 被FOF重仓的债券型基金包括富国天利增长债券、易方达信用债A、富国产业债A等
  • 重仓市值前10的基金中，除中欧天禧纯债外，其余均为五星评级

3.4 FOF增持外部基金情况

• 增持排名前20的基金以偏固收类为主，中长期纯债型基金数量占比近半
• 易方达、广发基金旗下产品被增持数量较多，合计增持份额分别为3.45亿份和2.93亿份
• 增持基金包括新华纯债添利A、海富通阿尔法对冲A、广发安泽短债A等

关键信息

• FOF市场增长迅速：FOF数量和规模持续扩大，尤其是养老目标FOF。
• 机构资金入市：FOF持有基金市值比例持续上升，显示机构资金通过FOF积极配置资产。
• 偏好资产配置稳定、业绩突出的产品：FOF更倾向于选择长期风格不漂移、综合管理能力突出的基金产品。
• 内部化趋势明显：FOF内部产品配置比例上升，显示FOF在投资组合中对内部产品的依赖增强。
• 外部基金配置多元化：FOF持有外部基金涵盖股票、混合、债券等多类，其中主动管理型基金占主导地位。

数据来源

• Wind
• 上海证券基金评价研究中心