20220329-安信证券-晨光股份-603899.SH-21年报延续基本面改善趋势_持续推荐强者恒强的文创龙头_5页_368kb

晨光股份2021年年报及投资分析总结

核心内容概述

晨光股份（603899.SH）于2022年3月29日发布2021年年度报告，展示了公司在2021年的良好业绩表现和持续的基本面改善趋势。公司作为文创领域的龙头企业，传统业务与新业务均实现稳健增长，展现出“强者恒强”的发展态势。

主要财务表现

• 营业收入：2021年实现176.07亿元，同比增长34.02%。
• 归母净利润：15.18亿元，同比增长20.90%。
• 归母扣非净利润：13.50亿元，同比增长22.38%。

2021年各季度收入和利润表现如下：

• Q1：营收38.12亿元，同比增长82.96%；净利润3.28亿元，同比增长42.50%。
• Q2：营收38.74亿元，同比增长44.68%；净利润3.38亿元，同比增长44.34%。
• Q3：营收44.65亿元，同比增长18.25%；净利润4.51亿元，同比增长0.57%。
• Q4：营收54.56亿元，同比增长18.61%；净利润4.01亿元，同比增长16.98%。

传统核心业务分析

• 收入增长：2021年传统核心业务（不含晨光科技）收入达82.6亿元，同比增长17.9%。
• Q4增长：Q4同比增长5.1%，至22.1亿元。
• 增长驱动：产品升级与渠道提效是传统业务增长的主要动力。
• 盈利影响：短期盈利略有下降，主要受原材料价格上涨影响。
• 双减政策影响：负面影响已逐渐改善，中长期来看，传统业务护城河依然强大。
• 未来展望：预计传统核心业务中期维持10%-15%的增长。

新业务发展情况

晨光科力普

• 收入表现：2021年实现收入77.7亿元，同比增长55.3%；Q4收入增速为32.5%。
• 盈利能力：全年实现净利润2.4亿元，净利率提升至3.1%；ROE提升至34.8%。
• 增长潜力：持续拓展政府、央企及世界500强等大客户，利润率有望稳步提升。

九木杂物社

• 收入表现：2021年实现收入9.5亿元，同比增长70.0%；晨光生活馆实现收入1.0亿元，同比增长8.5%。
• Q4增长：Q4收入2.8亿元，同比增长25.3%；九木杂物社收入2.5亿元，同比增长27.4%。
• 门店发展：截至2021年末，公司拥有直营大店523家，其中九木杂物社463家（直营319家、加盟144家）。
• 商业模式：全渠道营销和产品优化提升门店运营能力，逐步成为品牌和产品升级的桥头堡。

投资建议与估值

• 投资评级：买入-A，预计未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 6个月目标价：77.47元。
• 财务预测：

• 盈利与估值：预计2022-2024年营业收入增速分别为19.35%、20.03%、20.22%；净利润增速分别为16.18%、17.01%、17.16%。

风险提示

• 疫情反复风险：部分地区疫情反复可能影响业务发展。
• 新业务发展不及预期：科力普与九木杂物社增长可能不及预期。
• 双减政策影响：政策对教育相关业务的负面影响可能超出预期。

总结

晨光股份在2021年实现了收入和利润的双增长，传统业务与新业务均表现强劲。公司通过产品结构优化、渠道升级和品牌强化，持续改善基本面。科力普和九木杂物社作为增长引擎，推动公司向中高端文创市场迈进。分析师维持买入-A评级，认为公司具备长期增长潜力，但需关注外部环境变化带来的风险。