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晨光文具2021年度业绩总结

核心内容

晨光文具于2022年3月8日发布2021年度业绩快报，显示公司全年实现营业收入176.07亿元，同比增长34.02%；归母净利润15.18亿元，同比增长20.91%。其中，2021年第四季度营业收入54.55亿元，同比增长18.59%；归母净利润4.01亿元，同比增长17.00%。Q4利润增速环比显著回升，验证公司基本面持续改善。

主要观点

• 业绩略超预期：公司2021年整体业绩表现优于市场预期，尤其Q4利润增速明显回升，显示公司基本面改善趋势明显。
• 传统核心业务稳健增长：受益于产品升级和渠道提效，传统业务保持增长。尽管H2受到疫情反复、双减政策及高基数影响，但公司应对措施逐步成熟，双减政策的负面影响逐渐改善，中长期增长前景乐观。
• 新业务快速发展：晨光科力普办公直销业务持续增长，预计2022年将迈入百亿规模。九木杂物社门店数持续增长，商业模式逐步成熟，经营质量和速度并存。
• 投资建议：公司作为文创龙头，传统业务与新业务协同发展，业绩表现稳健。我们维持买入-A的投资评级，预计2021-2023年营业收入分别为176.07亿元、215.04亿元、261.94亿元，同比增长34.02%、22.13%、21.81%；归母净利润分别为15.18亿元、18.29亿元、21.95亿元，同比增长20.91%、20.49%、20.02%。对应PE分别为29.9x、24.8x、20.7x。

关键信息

财务数据

股价与估值

• 股价表现：2022年3月8日股价为48.99元。
• 6个月目标价：77.47元。
• PE：2021年为29.9x，2022年为24.8x，2023年为20.7x。
• PB：2021年为7.2x，2022年为6.0x，2023年为5.1x。
• 12个月价格区间：52.18/92.97元。

财务指标预测

风险提示

• 局部地区疫情反复风险
• 新产品推出不及预期风险
• 双减政策影响超出预期风险

公司评级体系

• 收益评级：

  • 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%；
  • 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；
  • 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%；
  • 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动。

总结

晨光文具2021年业绩表现稳健，Q4利润增速回升，显示公司基本面持续改善。公司传统核心业务与新业务协同发展，业绩增长动力强劲。我们维持买入-A的投资评级，预计公司未来三年业绩将保持良好增长。投资者应关注疫情反复、新产品推出及政策变化等潜在风险。