20170123-申万宏源-电子行业周报_涨价致智能手机BOM成本增13_以上_3Q17前或将缓和持续_14页_836kb

电子行业周报总结（2017年1月23日）

核心内容概述

2017年电子/半导体行业整体呈现稳健增长趋势，主要受ASML和Gartner数据支持。尽管存在智能手机BOM成本上涨的压力，但行业基本面景气度持续回暖，预计2017-2019年将维持增长。本文重点分析了影响BOM成本的主要因素，推荐了相关投资标的，并提供了行业估值信息。

主要观点与关键信息

1. 行业观点：智能手机BOM成本上涨趋势持续

• BOM成本上涨因素：

  • 手机面板涨价：预计抬升BOM成本约6%。2Q16后大尺寸TV面板产能紧张，对手机面板产能造成挤压，导致价格上涨。以4寸为例，2个季度涨幅达75%，主流尺寸面板预计上涨约50%。
  • Memory涨价：NandFlash和DRAM价格持续上涨，预计抬升BOM成本约6.7%。由于大厂Capex不积极，Memory供需仍会紧张，预计3Q17前不会明显降价。
  • 美元兑人民币汇率上涨：2Q16至今上涨5%，削弱中国消费者对海外品牌购买力及供应链盈利能力。不过，中国品牌市占率迅速提升（3Q16至少达60%），影响有限。

• BOM成本总涨幅：综合以上因素，预计2017年智能手机BOM成本将至少上涨13%。

• 影响：首先影响手机品牌商盈利能力，若其上调终端价格，将削弱下游需求/购买力。预计1Q17-2Q17这些因素持续，但会受季节性影响趋于缓和。

• 行业前景：2017-2018年电子产业下游需求持续回暖，供应链中期盈利能力将稳定。

2. 推荐标的

• 半导体：华天科技（受益于景气回暖，估值中枢上升，毛利率改善）。
• 智能手机产业链：蓝思科技（受益于iPhone8双玻璃方案和无线充电技术趋势）。
• PCB：依顿电子（成熟领域，周期弹性大，估值有优势）。
• 军工电子：海兰信（海洋信息化+周期向上）。

3. 海外动态

• Nor Flash涨价：预计2Q17涨价5-10%，受NandFlash和DRAM产能紧张影响。
• 12英寸晶圆涨价：预计2Q17再度涨价12%，对电子产业上游成本造成普涨影响。
• 海外股市表现：
  • 美股：ASML上涨5.7%，博通上涨2.8%，英伟达上涨1.7%，西部数据上涨0.9%，苹果公司上涨0.6%。
  • 日股：SUMCO上涨5.2%，爱德万测试上涨2.7%，信越化学工业上涨1.5%，住友金属矿山上涨1.4%，住友化学上涨1.4%。
  • 港股：信利国际上涨5.8%，丘钛科技上涨4.9%，舜宇光学上涨3.0%，瑞声科技上涨2.1%，ASM PACIFIC上涨1.0%。
  • 跌幅前五：AMD下跌7.7%，艾克尔科技下跌7.5%，赛普拉斯半导体下跌3.7%，凌云半导体下跌3.1%，美光科技下跌2.1%。

4. 行业变化和事件

• 智能手机/消费电子：

  • 苹果或于2017年发布VR/AR产品。
  • 内嵌触控模组2016年首超外挂式触控。

• 半导体：

  • 18寸晶圆议题：预计沉寂5~10年。
  • 长江存储：32层3D NAND预计2017年量产，2019年产能满载。
  • 东芝：考虑分拆半导体业务，以27亿美元出售约20%股份给西部数据。

• 面板/元器件：

  • 京东方：入围美国授权专利全球TOP50，排名40。
  • 全球半导体产业：预计2017年全球半导体销售额同比增长1.5%，未来5年持续增长，2020年市场规模将逼近4000亿美元。

附录信息

附录1. 电子产业下游需求假设表

• PC：预计2017年需求稳定增长。
• Server：需求预计持续上升。
• Smart Phone：2017年需求预计增长，尤其是iPhone和Android。
• Tablet & TV：TV面板需求在2016年已见顶，预计2017年维持稳定。

附录2. 主要公告

• 欧比特：财务总监何小坚女士因个人原因辞职，由总经理颜军先生代理。

附录3. 行业估值表

• 估值变化：多数电子企业2017年PE估值下降，但部分企业如华天科技、蓝思科技、依顿电子等表现较好。
• PE与PB：华天科技、蓝思科技、依顿电子等企业PE、PB预计持续下降。

投资评级说明

• 证券投资评级：

  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上。
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%-20%。
  • 中性（Neutral）：相对市场表现-5%至+5%。
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。

• 行业投资评级：

  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现。
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平。
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

• 基准指数：沪深300指数。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用。
• 本报告基于公开信息撰写，不保证信息的准确性和完整性。
• 投资者应自行判断是否符合其投资需求，并咨询独立投资顾问。
• 本报告不构成投资建议，亦不承担因使用本报告内容导致的任何损失责任。

联系方式

• 研究支持：王谋（wangmou@swsresearch.com）
• 证券分析师：刘洋（liuyang2@swsresearch.com）
• 联系人：杨海燕（yanghy@swsresearch.com）

附录索引

• 附录1：电子产业下游需求假设表
• 附录2：主要公告
• 附录3：行业估值表