20241117-华泰期货-铜年度报告_矿端平衡依然偏紧_铜价重心或仍向上_27页_1mb

中国的有色金属期货市场正处于关键位置，但鉴于铜资源的稀缺性，其供需格局在短期内难以显著改善。这份华泰期货研究院的铜年度研究报告，分析了2024年铜市场的表现，并预测2025年趋势，旨在为投资者提供决策参考。

供应端分析

2024年铜精矿加工费（TC）价格平均低于10美元/吨，导致冶炼厂几乎无利可图。2025年TC长单价格仍处于谈判僵局，预计维持在35美元/吨左右水平，可能引发减产风险。全球铜精矿增量预计在65-100万吨之间，但不足以匹配冶炼端扩张。主要矿企产量虽有小幅回升，但国内矿端供应紧张局面持续，电铜产量前10个月同比增长超过500万吨。与此同时，废铜进口政策放宽，但特朗普当选后贸易争端可能影响进口，进一步加剧供应压力。全球冶炼新增产能约175万吨，但无法缓解矿端短缺。

铜价走势预测

报告预期2025年铜价走势曲折，主要受基本面和宏观因素影响。第一季度铜价预计在68,000元/吨至77,000元/吨区间震荡，主要受美元强势压制和TC低加工费拖累；第二季度，受“金三银四”消费预期和技术面支撑，可能出现小幅上涨；第三、四季度是上行潜力较大的时期，铜价可能触及84,000元/吨高点，全年波动范围为68,000元/吨到84,000元/吨。风险因素包括美联储降息路径、美国政策变化和资源缺口扩大。

需求端分析

电力板块是铜需求最稳定的部分，预计2025年增速约7%，电网投资超7000亿元。新能源板块中，光伏需求边际放缓，预计增速从2024年的高位下降，铜需求贡献将减弱；新能源汽车行业渗透率提升，但增速缓慢，支撑需求增长约16-20%。房地产需求继续拖累，但保交楼政策可能缓解部分压力；家电和电子板块受政策和贸易因素影响较大，总体需求有上升空间，但依赖外部市场风险较高。

风险因素

主要风险包括海外经济衰退、国内消费需求不及预期、贸易摩擦及政策调整（如废铜进口限制）。特朗普当选可能重启贸易壁垒，影响废铜进口和整体供需。库存方面，目前库存水平不高，但如果冶炼加速，可能平衡市。

总体而言，报告显示铜市场预计维持紧平衡，铜价中枢上移，但需关注供给侧和需求端的变化，建议投资者采用谨慎偏多策略，结合套保操作控制风险。