通信行业：通信测试，5G时代的卖水人~通过是德科技看全球测试产业步入多维增长时代-20190214-中泰证券-46页_4mb

通信测试：5G时代的卖水人

核心内容概述

5G技术正推动通信测试行业进入多维增长阶段，成为5G时代的重要支撑领域。通信测试贯穿5G全产业链与全生命周期，涉及通信芯片、模块、终端、基站、无线网络等多个环节，同时覆盖设计研发、认证验收、生产、网络建设与优化等全过程。随着5G技术的普及，测试需求的技术复杂度和产业边际扩张显著提升，为通信测试行业带来巨大的市场机遇。

主要观点

• 5G推动测试需求井喷：5G将通信需求从人际通信拓展至物联网络，带来更复杂的测试需求，包括毫米波、超宽带宽、MIMO等技术的测试。
• 测试需求多维增长：
  • 技术复杂度提升：5G的高频、高带宽和低时延特性要求测试设备的研发复杂度和测试方法更加先进。
  • 产业边际扩张：5G推动测试行业从传统通信领域扩展至智能驾驶、物联网等新兴领域。
• 市场规模预测：预计到2025年，全球通信测试市场规模将达到206亿美元，近5年CAGR为16.08%。
• 测试分类：测试需求大致分为三类——5G（传统通信）测试、智能驾驶测试、物联网测试，其中5G测试市场规模约为95.24亿美元，智能驾驶测试约为28亿美元，物联网测试约为83.22亿美元。

关键信息

5G三大应用场景

• eMBB（增强移动宽带）：提升网速，支持AR/VR、高清视频等应用。
• mMTC（海量机器类通信）：支持物联网，如智能家居、智慧城市等。
• URLLC（超可靠低时延通信）：支撑智能驾驶、远程医疗等高可靠性需求。

5G测试的技术挑战

• 无线空口测试：需创建信道模型，以实现5G所需的高数据速率和低时延。
• 设备测试：5G收发器设备需在更多信道、更高频率下运行，要求测试平台具备更高的灵活性和速度。
• 智能驾驶测试：需测试传感器、雷达、电池、以太网等，确保安全性和稳定性。
• 物联网测试：随着设备数量增加，测试需求逐渐提升，但技术复杂度相对较低。

测试市场格局

• 全球通信测试市场高度集中，主要由几大国际巨头如是德科技、罗德与施瓦茨、安立、唯亚威、EXFO等主导。
• 国内厂商如东方中科、星河亮点等仍处于相对落后的状态，技术与产品仍以中低端为主。

投资建议

• 重点推荐企业：
  • 是德科技（KEY.N）：全球通信测试龙头，技术实力强，市场份额高，具备高毛利和高研发投入。
  • EXFO（EXFO.O）：光测试领域全球龙头，毛利率高，研发投入大，具备良好的增长潜力。
  • 唯亚威（VIAV.O）：积极布局5G，业务涵盖网络测试、服务支持等，市场地位稳固。
  • 安立（6754.T）：亚洲最大测试测量厂商，技术积累深厚，具备良好的市场竞争力。
  • 东方中科（002819.SZ）：国内领先的测试测量综合服务商，代理国际知名品牌，具备一定的市场覆盖能力。

风险提示

• 关键技术发展受阻。
• 核心科技公司人才流失。
• 产品化与商业化不及预期。
• 市场估值过高。
• 市场系统性风险。

市场趋势与技术特征

• 技术密集型行业：通信测试行业技术壁垒高，研发投入长期保持在10%以上，毛利率普遍高于40%。
• 产业链特征：通信测试贯穿通信全产业链，下游场景丰富，包括运营商、主设备商、终端厂商、政府及第三方测试机构等。
• 未来发展方向：随着5G技术的发展，测试行业将向软件+硬件+人的一体化解决方案演进，同时向智能驾驶、物联网等新兴领域扩展。

市场测算与假设

• 测试市场占比假设：
  • 5G测试占通信市场的比例：从1.15%增长至1.76%。
  • 智能驾驶测试占智能驾驶市场的比例：从1.00%增长至1.25%。
  • 物联网测试占物联网市场的比例：从0.70%增长至0.95%。
• 测算方法：基于2017年全球通信测试市场规模70亿美元，结合未来各领域测试市场占比，估算2025年全球通信测试市场规模。

重点企业分析

是德科技（KEY.N）

• 全球电子测试测量行业龙头，2018年营收38.78亿美元，同比增长21.6%。
• 主要业务集中在通信解决方案（52%）、电子工业解决方案（25%）。
• 下游客户广泛，包括全球前10大电信设备商、半导体供应商等。
• 研发费用率15.65%，毛利率54.72%，技术壁垒高。

EXFO（EXFO.O）

• 光测试领域全球龙头，2018年营收2.69亿美元，同比增长10.25%。
• 研发费用率接近20%，毛利率61.04%，经营性现金流充足。
• 2018年业务结构调整，更强调服务的重要性。

安立（6754.T）

• 亚洲最大测试测量公司，124年历史，技术积累深厚。
• 2017年营收860亿日元，毛利率48.46%。
• 主要客户包括全球领先的芯片供应商、通信运营商等。
• 积极布局5G毫米波和微波测试技术。

唯亚威（VIAV.O）

• 全球通信网络测试服务、监控和保障解决方案供应商。
• 2018年营收8.8亿美元，同比下降8.5%。
• 业务集中在美洲，其次为EMEA和亚太，其中亚太地区销售额增长显著。
• 2018年收购Cobham，增强其在5G领域的竞争力。

东方中科（002819.SZ）

• 国内领先的测试测量综合服务商，主要代理是德科技、泰克等国际厂商。
• 2017年采购是德科技产品占比达32.7%。
• 下游客户包括联想、华为、佳讯飞鸿等。

结论

5G时代，通信测试行业将迎来多维增长，成为推动通信技术发展的重要力量。随着5G技术的全面推广，测试需求将显著提升，技术复杂度和市场空间都将大幅增加。建议重点关注全球通信测试龙头及积极布局5G的厂商，把握行业增长机遇。