20260817-东吴证券-伟明环保-603568.SH-2026年中报点评_装备收入下滑致业绩承压_固废出海启航_新材料产能释放_3页_458kb

伟明环保（603568）2026年中报总结

核心内容

伟明环保在2026年上半年面临业绩承压，但公司整体发展逻辑未变，固废出海与新材料业务成为新的增长引擎。

主要观点

• 业绩表现：2026年H1公司营收30.69亿元，同比下滑21.39%；归母净利润9.30亿元，同比下滑34.76%。主要受装备收入下滑、汇兑损失及减值增加影响。
• 业务结构：公司业务分为环保运营、设备及EPC服务、新材料三大板块。环保运营收入稳健增长，设备及EPC服务收入大幅下滑，新材料收入显著提升，已超2025年全年规模。
• 毛利率与净利率：2026年H1销售毛利率为46.92%，同比下降2.13个百分点；归母净利率为30.29%，同比下降6.21个百分点。
• 固废出海进展：公司中标印尼巴厘岛和茂物两大垃圾焚烧发电项目，合计日处理能力达3000吨，标志着固废出海取得关键突破。
• 新材料业务：高冰镍业务进展顺利，嘉曼公司第三条产线已试生产；伟明盛青贡献显著，2026年H1实现营收11.01亿元，投资收益同比大幅增长。
• 现金流与资本开支：2026年H1经营性现金流净额为11.51亿元，资本开支为7.76亿元，同比下降21.33%，自由现金流显著增厚。
• 股份回购：公司于6月启动股份回购计划，回购金额1.5-3.0亿元，已回购1,605.11万股，支付金额2.56亿元，用于转换可转债。

关键信息

财务预测（2026-2028年）

财务指标（2025A-2028E）

业务进展

• 垃圾焚烧及协同业务：

  • 垃圾入库量725.99万吨，同比增长5.32%；
  • 生活垃圾入库量687.25万吨，同比增长4.81%；
  • 上网电量20.39亿度，同比增长9.44%；
  • 吨上网电量297度/吨，同比增长4.41%；
  • 增加绿证销售量31.7万张；
  • 新增延安垃圾焚烧发电项目、富锦炉渣资源化利用项目等。

• 设备与EPC业务：

  • 2026年H1设备及EPC收入7.11亿元，同比大幅下滑67.31%；
  • 主要受订单执行进度及上年同期高基数影响；
  • 印尼垃圾焚烧项目设备订单落地，计划在海外建设装备制造厂。

• 新材料业务：

  • 高冰镍业务并表收入4.34亿元，工程进度约93%；
  • 伟明盛青贡献投资收益0.76亿元，同比增长204%；
  • 一期年产2.5万吨前驱体项目持续调试。

风险提示

• 固废出海项目进展不及预期；
• 设备订单确认节奏放缓；
• 行业竞争加剧。

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 理由：固废出海与新材料业务成长逻辑不变，预计未来业绩有望提速。

公司数据

总结

伟明环保在2026年中报中表现出业绩承压，但其固废出海和新材料业务展现出强劲增长潜力。公司通过加速海外项目落地和提升新材料产能释放，为未来业绩增长奠定基础。尽管设备业务受订单执行及高基数影响下滑，但公司通过股份回购回馈股东，增强市场信心。整体来看，公司战略方向明确，具备长期成长空间，维持“买入”评级。