20260513-兴业证券-_兴证策略_乱中取胜_2026年港股中期投资策略_21页_3mb

2026年港股中期投资策略总结

一、全球秩序重构：“乱”是新常态，中国资产的确定性优势正在凸显

1.1 全球秩序深刻重构，不确定性上升

• 全球政治、经济与安全格局的不确定性显著上升，世界难以回到过去的“安全世界”。
• 多极化趋势加速，全球制造业重心持续向新兴经济体迁移，导致全球产业链和资源配置格局变化。
• 全球军费支出上升，地缘冲突数量达到1945年以来的新高，传统全球化秩序下以效率为核心的分工体系正向以安全为核心的新体系转变。

1.2 传统“安全资产”的安全性下降

• 美债、美元等传统安全资产的避险属性正在弱化，尤其在战争或冲突事件中，其避险功能不显著，甚至出现上行。
• 全球央行储备中美元占比持续下降，资产配置呈现多元化趋势。

1.3 中国资产展现韧性

• 中国能源结构多元化，特别是可再生能源消费占比持续提高，增强了抗冲击能力。
• 2018年以来，全球供应冲击不断放大中国制造业的领先优势，特别是在地缘冲突和能源价格波动期间。
• 中国通胀水平相对较低，宏观政策仍有逆周期调节空间，有利于基本面支撑。
• 地缘冲突虽然带来短期扰动，但也可能推动全球资金重新评估中国资产的相对价值。

二、海外流动性环境：依然宽松，下半年美联储降息预期有望回摆

2.1 油价冲击不必然改变宽松方向

• 海外流动性环境未因地缘冲突和油价冲击发生根本性逆转。
• 历史上，美联储在油价冲击期间的政策反应取决于经济周期、就业、产出缺口和通胀预期。
• 2022年俄乌冲突并非美联储加息的直接原因，美国通胀压力相对可控，经济对油价敏感性降低。

2.2 下半年美联储降息预期有望增强

• 高债务率和K型经济制约美联储货币政策空间。
• 美国劳动力市场新增就业走弱，尤其是低收入群体工资增速下行明显，高利率对低收入家庭造成较大压力。
• 美国联邦政府债务杠杆已达历史高位，利率维持高位将加重财政利息负担。
• 下半年，随着中期选举临近，政治周期对货币政策预期的扰动可能上升，降息预期或增强。

三、港股市场中期展望：战略上不悲观，战术上不冒进，乱中有机，结构致胜

3.1 港股流动性依然充裕

• 恒生综指成交金额维持在历年较高水平。
• 外资再配置中国资产动能有望强化，市场对经济与地缘冲突的节奏反应可能带来结构性机会。
• IPO带来优质资产供给，吸引外资参与，港股仍是分红回购大于IPO和再融资的市场。

3.2 港股指数行情仍需更多条件共振

• 港股指数结构中，互联网、消费、金融、汽车等板块权重较高，其盈利表现与中国信贷周期、内需修复和消费信心密切相关。
• 下半年，随着中国经济稳定性被投资者认可，以及美联储降息预期回摆，港股指数可能迎来新一轮上行动能。

四、投资机会：结构致胜

4.1 国际秩序重构，战略资源重估

• 能源安全和战略资源的重要性被重新定价，黄金、有色金属、能源、新能源等资产有望获得价值重估。

4.2 中国先进制造业的全球竞争力

• 建议关注具备国际市场份额提升逻辑的先进制造龙头，如化工、机械、电力设备、汽车及零部件等产业链龙头。

4.3 红利资产，低利率时代的高胜率生息资产

• 在低利率环境下，红利资产具有较高的吸引力，建议关注具有稳定分红能力的公司。

4.4 科技AI趋势延续，国产替代进程加速

• 国产算力受益于需求扩张与替代加速，互联网龙头估值处于历史底部，需等待盈利预期企稳回升。
• 次新科技股需关注限售股解禁带来的局部供给压力。

五、风险提示

• 大国博弈风险
• 美国货币政策超预期风险
• 全球经济增速下行超预期风险