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2026年港股中期投资策略总结

核心内容概览

本报告聚焦于2026年全球秩序重构、海外流动性环境变化以及中国资产基本面改善对港股市场的影响。报告指出，全球正处于多极化趋势加速和地缘政治风险上升的“乱”新常态，而中国资产展现出较强的韧性和确定性优势。同时，海外流动性环境依然宽松，美联储降息预期有望在下半年回摆，资金配置进一步向非美市场倾斜。港股市场在流动性充裕的背景下，存在结构性投资机会，但需理性对待。

主要观点

1. 全球秩序重构：“乱”是新常态

• 多极化趋势加速：全球制造业重心持续向新兴经济体转移，2018年成为新兴经济体制造业增加值超越发达经济体的分水岭。
• 安全优先的全球化：随着地缘冲突频发和全球军费支出上升，传统以效率为核心的全球化分工体系正在向以安全为核心的新体系转变。
• 中国资产韧性凸显：
  • 能源结构多元化：中国能源自给率较高，可再生能源消费占比持续上升，增强抗风险能力。
  • 制造业优势：中国制造业在多次全球供应冲击中展现出更强的稳定性、成本优势和产业配套能力。
  • 通胀相对较低：中国当前通胀水平处于全球较低水平，宏观政策仍有较大的逆周期调节空间。
  • 地缘冲突推动价值重估：地缘冲突虽然短期扰动市场，但可能促使全球资金重新审视中国资产的相对价值。

2. 海外流动性环境依然宽松

• 油价冲击不必然改变宽松方向：回顾历史，美联储在油价冲击期间未必加息，政策反应取决于经济周期、就业、产出缺口和通胀预期。
• 美国通胀压力可控：与2022年俄乌冲突不同，当前美国通胀压力相对可控，经济对油价的敏感度下降。
• 美联储降息预期回摆：下半年，美国高债务率、K型经济以及中期选举可能推动美联储降息预期增强，市场对降息窗口的博弈将更加明显。
• 资金流向非美市场：全球资金配置逻辑转向多元化，非美市场吸引力上升，尤其中国资产配置比例有所回升。

3. 中国基本面积极变化显现

• 价格回升与房地产边际企稳：国内价格环境出现积极变化，房地产市场出现企稳迹象，有助于打破海外投资者对通缩和资产负债表衰退的预期。
• 制造业成本优势：全球成本中枢抬升背景下，中国制造业的出口竞争力有望进一步增强。
• 科技自立自强：AI技术持续演进，中国AI芯片市场增长迅速，国产替代进程加速。

关键信息

1. 全球地缘冲突与安全环境变化

• 全球地缘冲突数量处于1945年以来的新高。
• 美国联邦政府债务杠杆达到历史最高水平，高利率维持时间越长，财政负担越重。
• 传统安全资产（如美债、美元）的避险功能下降，全球资金配置更加多元化。

2. 中国资产的确定性优势

• 能源安全：中国能源自给率较高，且可再生能源占比持续提升。
• 制造业韧性：2018年以来，中国制造业在全球供应冲击中表现突出，出口份额持续增长。
• 通胀与政策空间：中国通胀水平较低，宏观政策仍有逆周期调节空间，为市场提供支撑。

3. 港股市场展望

• 流动性充裕：港股市场成交活跃，外资配置中国资产动能增强。
• 结构性机会：港股要形成持续性行情，需等待更多条件共振，如经济稳定性提升、美联储降息预期强化等。
• 投资主线：
  1. 国际秩序重构：战略资源（如黄金、能源、有色金属）可能获得价值重估。
  2. 先进制造业：关注具备国际市场份额提升逻辑的化工、机械、电力设备、汽车及零部件等龙头。
  3. 红利资产：低利率环境下，高股息率资产具备高胜率。
  4. 科技AI趋势：国产算力和大模型发展加速，互联网龙头估值处于底部，需关注盈利回升。
  5. 内需修复：地产、物管商管、社会服务、餐饮等消费服务领域存在超预期修复机会。

风险提示

• 大国博弈风险：国际局势不确定性可能对市场产生扰动。
• 美国货币政策超预期风险：美联储政策变化可能影响全球流动性环境。
• 全球经济增速下行风险：全球经济增长放缓可能对市场构成压力。