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九号公司深度研究报告总结

核心内容概述

本报告由浙商证券研究所发布，作者为马莉、陈钊、钟烨晨，聚焦于九号公司作为短交通及机器人行业的龙头企业，分析其业务布局、增长潜力及未来发展前景。报告指出九号公司凭借技术优势和产品迭代能力，正在构建多级增长曲线，成为消费电子领域的重要增长引擎。

主要观点

1. 九号公司：持续迭代的出行及机器人企业

• 发展历程：九号公司起源于平衡车领域，通过收购Segway强化了技术、品牌和渠道优势。
• 业务扩展：不断拓展多条增长线，推动公司整体收入快速提升，从2017年的13.81亿元增长至2025年的212.78亿元（CAGR为40.8%）。
• 组织变革：从线性集权管理模式转变为事业部矩阵模式，提升各业务线的灵活性与执行力。
• 人才激励：通过多轮股权激励机制绑定核心人才，显著提升人效指标。

2. 两轮车业务：智能化品牌心智凸显，市场份额持续提升

• 市场环境：2025年两轮车行业因新国标更换和以旧换新政策而快速增长，2026年Q1市场需求仍在恢复中。
• 逆势增长：九号两轮车业务收入同比+18%，电商数据回暖显著，2026年5月销售超过10亿元，同比+78%。
• 市场定位：在中高端市场市占率领先，预计国内潜在销售规模有望突破1000万台，具备翻倍增长空间。
• 海外拓展：进军越南等东南亚市场，带来新的增长机会。

3. 割草机器人：技术创新推动行业渗透，成为重要增长点

• 行业趋势：割草机器人市场因技术进步而快速扩张，2025年和2026年Q1出货量分别增长63.8%和97%。
• 产品优势：九号机器人技术路线领先、质量稳定，产品在德国亚马逊热销前十中占据3席。
• 市场表现：目前欧洲市占率领先，美国市场被视为下一增长极。
• 增长潜力：预计2025年机器人业务营收达20亿元，增速超过100%。

4. 其他业务：稳健增长与潜力业务并存

• 平衡车&滑板车：作为基本盘，2025年营收43.3亿元，同比+28.1%。受益于高油价和低碳出行趋势。
• 全地形车：2025年营收11.4亿元，同比+16.6%，成为未来增长的重要方向。
• eBike：作为新业务储备，同样受益于绿色出行理念，具备增长潜力。

5. 盈利预测与估值

• 收入预测：预计2026-2028年营业收入分别为276.0亿元、332.9亿元、388.6亿元，分别增长29.7%、20.6%、16.7%。
• 净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为19.4亿元、26.3亿元、33.0亿元，分别增长10.2%、35.7%、25.5%。
• 估值分析：2026-2028年对应PE分别为14.3x、10.5x、8.4x，公司具备长期成长性，给予“买入”评级。

关键信息

• 行业地位：九号公司是短交通及机器人行业的龙头企业，技术背景深厚，核心高管来自北航。
• 增长驱动力：多级增长曲线包括两轮车、割草机器人、平衡车、滑板车、全地形车及eBike。
• 市场拓展：除国内市场外，积极布局东南亚及欧美市场，尤其是欧洲和美国。
• 财务表现：收入与利润持续增长，人效指标提升显著，长期成长路径清晰。
• 风险提示：行业竞争加剧、国际贸易政策变化、原材料价格波动、消费需求不及预期及销售规模预测偏差。

报告来源与署名

• 报告名称：《短交通及机器人龙头企业，多级增长火箭驱动——九号公司深度报告》
• 发布日期：2026年7月7日
• 作者：马莉（浙商证券研究所联席所长、大消费组组长、大消费中观策略首席）、陈钊、钟烨晨
• 研究背景：马莉拥有20年消费品行业研究经验，曾15次获得新财富最佳分析师称号，3次第一名，12次前三名，同时入选福布斯中国最佳分析师50强。

法律声明

• 本报告仅为浙商证券研究所观点的摘要，完整内容请参考其正式报告。
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