20180413-华创证券-海辰药业-300584.SZ-多个特色品种竞争格局理想_收购NMS布局创新药_9页_764kb

海辰药业公司点评总结

核心内容

海辰药业（股票代码：300584.SZ）是一家以化药注射剂为主的制药企业，近年来在多个特色品种和创新药布局方面表现突出。公司当前股价为61.85元，首次被华创证券研究所覆盖，给予“推荐”投资评级。

主要观点

1. 托拉塞米市场机会扩大

• 托拉塞米是公司的主力品种，2017年销售额达1.4亿元，占公司营收约30%，市占率第二。
• 竞品南京优科因工艺问题停产，公司有望通过这一窗口期扩大市场份额。
• 预计2018年托拉塞米增速将超过50%。

2. 头孢西酮受益于医保调整

• 头孢西酮为公司另一潜力品种，属一代头孢，已调入黑龙江和江苏两省医保，有望在其他省份继续增补。
• 目前有3家获批，公司市占率约10.32%，样本医院销售金额约1000万元。
• 随着医保调整，该品种有望成为公司另一重要增长点。

3. 收购意大利NMS布局创新药

• 公司与控股股东曹于平等共同出资收购意大利NMS公司90%股权，完成股权交割。
• NMS是意大利最大肿瘤药研发机构，拥有创新药研发、CRO、CDMO一站式平台。
• 公司将通过SPV对NMS进行研发支持，有望在后续产品开发中占得先机。
• 公司已获得恩曲替尼等品种的授权，该品种处于临床II期，有望于2018年获批。

4. 投资建议

• 预计公司2018-2020年净利润分别为0.83亿、1.07亿和1.38亿，EPS分别为1.04元、1.34元和1.73元。
• 对应PE分别为59倍、46倍和36倍，首次覆盖给予“推荐”评级。

关键信息

产品线与市场

• 公司产品线覆盖抗生素、利尿药、抗病毒、消化类、免疫调节剂等多个治疗领域。
• 拥有43个品种、65个药品生产批准文号。
• 托拉塞米和头孢西酮是公司两大特色品种，分别占据利尿药和头孢类药物市场的重要位置。

在研品种

• 注射用兰地洛尔：用于术中、术后心率不齐的紧急处置，国内未上市，公司有望获得首仿资格。
• 注射用埃索美拉唑：用于胃食管返流性疾病，已有3家竞品，销售规模约3.36亿元。
• 注射用长春西汀：用于改善脑梗塞后遗症、脑出血后遗症等，已有10+家竞品，销售规模约4.85亿元。

收购与合作

• 公司通过产业基金收购NMS公司90%股权，成为唯一产业代表。
• NMS曾被法玛西亚、辉瑞等收购，具备强大的研发实力。
• 公司将与NMS合作开发多个创新药，包括PARP1、FLT-3、KIT靶点药物及ADC药物等。

风险提示

• 主力品种推广不达预期。
• 在研品种进度不及预期。

财务预测

主要财务比率

团队介绍

• 首席分析师：宋凯，北京化工大学工学硕士，2015年加入华创证券研究所。
• 分析师：邱旻，日本东京大学药学学士和技术经营战略学硕士，2015年加入华创证券研究所。
• 研究员：孙渊，中国药科大学理学硕士，2016年加入华创证券研究所。
• 研究员：李明蔚，上海交通大学医学博士，2016年加入华创证券研究所。
• 助理研究员：刘宇腾，中国人民大学金融硕士，2017年加入华创证券研究所。

联系方式

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%—20%；
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%—10%之间；
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%—20%之间。

行业投资评级说明

• 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
• 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%—5%；
• 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

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