深度报告-20241218-华源证券-中科环保-301175.SZ-中科院旗下垃圾焚烧发电企业_承诺分红率不低于60__12页_714kb

中科环保首次覆盖报告分析总结

中科环保是一家中国科学院控股的垃圾焚烧发电公司，成立于2012年，并于2022年完成IPO上市。公司主要从事废弃物处理和环境治理业务，核心资产包括垃圾焚烧发电和供热服务。截至2024年三季报，公司实控人为中国科学院，第一大股东中科实业集团持有57.75%股权。中科实业集团是中科院旗下高科技产业投资集团，总资产近200亿元，年营业收入约120亿元，专注于稀土永磁材料和环境保护领域。

公司业务以垃圾焚烧发电为主，2018-2023年在运垃圾焚烧处理能力从提升到10500吨/日，计划通过在建设项目实现产能扩张。2023年公司垃圾处理量达340万吨，上网电量9亿千瓦时，并积极拓展供热市场，2023年供热量112万吨。研究表明，供热相比发电能显著提升利润，公司多个项目已实现显著收益增长，未来潜力大。

为增强发展信心，公司近期发布股权激励计划，计划授予骨干员工限制性股票，要求2024-2026年净利润年增长率不低于15%、25%、40%。同时，公司承诺2024-2028年每年现金分红比例不低于60%，体现了对股东回报的重视。

华源证券对中科环保进行首次覆盖，给予“增持”评级，预测2024-2026年营业收入分别为138亿元、186亿元、197亿元，同比增长率-17%、344%、63%；归母净利润分别为33亿元、38亿元、46亿元，增长率228%、146%、211%。当前股价PE为24、21、17倍，高于行业可比公司平均估值，基于其未来发展潜力。

风险包括新增项目投产延迟、供热竞争加剧和价格下滑，这些因素可能影响公司盈利增长。总体来看，公司依托中科院资源和科技研发，能源利用效率高，清洁岗位就业带动强，环保产业投资趋势良好，具有可持续竞争优势。

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