20260907-华源证券-中科环保-301175.SZ-中报业绩稳健增长_内生外延驱动成长_3页_313kb

中科环保(301175.SZ)总结

核心内容

中科环保（301175.SZ）发布2026年中报，显示公司业绩稳健增长，运营效率持续优化，同时通过外延并购和内生创新推动长期发展。公司计划中期分红，彰显对未来发展信心，并维持“增持”投资评级。

主要观点

• 业绩表现稳健：2026年1-6月实现营收11.54亿元，同比增长36.05%；归母净利润2.28亿元，同比增长16.03%。其中，Q2单季营收同比增长52.85%，归母净利润同比增长19.51%，业绩符合预期。
• 运营效率提升：上网电量同比增长18.90%，增速显著高于垃圾处理量增长，反映公司运营效率持续优化。
• 供热能力增强：2026H1绿色热能供应量93.79万吨，供热比达41%，处于行业领先水平，工业热用户已超140家。
• 项目进展顺利：石家庄项目热力提升工程（750t/d）稳步推进，计划下半年投产；晋州项目升级改造基本完成，预计全年供热能力超20万吨。
• 技术升级与国际化布局：2026年7月收购瑞士斯特福（Stiefel）焚烧炉品牌及技术，掌握“空冷+水冷”炉排技术集群，为技术出海奠定基础。
• 外延并购加速：平南项目（一期600吨/日）已完成交割并表；8月中标山西侯马市垃圾焚烧发电项目（800吨/日）；玉溪餐厨项目（50t/d）于6月试运行。
• 中期分红计划：公司拟实施2026年中期利润分配，合计派息1.03亿元，分红比例达45.24%，承诺2024-2028年现金分红比例不低于当年归母净利润的60%。
• 盈利预测与估值：预计2026-2028年归母净利润分别为4.4/5.2/5.9亿元，同比增长率分别为14.88%/17.60%/14.63%；当前股价对应的PE分别为19/16/14倍，对应股息率分别为3.3%/3.9%/4.5%。公司估值倍数逐步下降，反映市场对其未来增长预期的提升。
• 财务状况良好：资产负债率56.94%，每股净资产2.58元，资产规模稳步增长，负债和股东权益合计预计在2028年达到10,773百万元。

关键信息

市场表现

• 收盘价：5.60元
• 一年内最高/最低价：8.04元/4.78元
• 总市值：8,242.53百万元
• 流通市值：3,482.53百万元
• 总股本：1,471.88百万股

项目进展

• 石家庄热力提升工程：750t/d，计划下半年投产，预计年供热能力超130万吨。
• 晋州项目升级改造：预计全年供热能力超20万吨。
• 平南项目：一期600吨/日，已完成交割并表。
• 山西侯马市垃圾焚烧发电项目：800吨/日，成功中标。
• 玉溪餐厨项目：50t/d，6月试运行，为生物质能源提供原料支撑。

技术与业务拓展

• 技术收购：收购瑞士斯特福（Stiefel）焚烧炉品牌及技术，掌握“空冷+水冷”炉排技术集群，实现从“技术被许可方”到“技术拥有者”的转变。
• 协同处理能力：处理餐厨、污泥、医疗废物合计6.24万吨，生产绿色燃气155.79万Nm³。

财务预测

财务比率

风险提示

• 项目投产进度不及预期
• 电价补贴政策变化
• 应收账款及国补回款风险

投资评级说明

• 投资评级：增持（维持）
• 评级标准：以报告日后6个月内，证券相对于同期沪深300指数的涨跌幅为标准。
• 买入：涨跌幅在20%以上；
• 增持：涨跌幅在5%~20%之间；
• 中性：涨跌幅在-5%~5%之间；
• 减持：涨跌幅低于-5%；
• 无：无法给出明确投资评级。

行业评级说明

• 看好：行业股票指数超越同期市场基准指数；
• 中性：行业股票指数与同期市场基准指数基本持平；
• 看淡：行业股票指数弱于同期市场基准指数。

附录：财务预测摘要

资产负债表（百万元）

利润表（百万元）

现金流量表（百万元）