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稳预期利于银行股估值修复

核心内容

本报告分析了当前银行股的表现及市场环境，认为稳预期有助于推动银行股估值修复。报告指出，近期银行业指数有所下降，但部分银行股表现优于行业平均水平，且政策层面强调稳定市场预期，为银行股提供了良好的发展环境。

主要观点

• 银行股整体表现疲软，但部分个股表现突出，如重庆银行、招商银行、交通银行和成都银行在周度和月度均有所上涨。
• 银行股在31个申万一级行业中排名靠前，显示出一定的抗跌能力。
• 央行近期操作显示货币净投放，市场流动性有所改善，但月初以来整体呈现净回笼趋势。
• 中美国债收益率走势差异明显，中债期限利差收窄，美债期限利差扩大，显示中美市场政策环境不同。
• 美国基准利率上调25bps，预计年底前还将多次加息，对市场流动性产生影响。

关键信息

银行股表现

• 银行业指数：本周、本月、年初至今的涨幅分别为-0.22%、-4.70%、-1.51%，在31个申万一级行业中排名分别为第7、第8、第3名。
• 个股表现：
  • 周度上涨：重庆银行（+6.75%）、招商银行（+3.87%）、交通银行（+1.66%）、成都银行（+1.04%）。
  • 月度上涨：重庆银行（+9.84%）、南京银行（+3.59%）、交通银行（+2.30%）、成都银行（+1.46%）。
  • 年初至今涨幅超过10%：成都银行、南京银行、江苏银行、常熟银行。

货币市场与利率变化

• 货币净投放：本周货币净投放900亿元，与上周相比增加4200亿元；月初以来实现净回笼6700亿元。
• DR001：3月18日为2.03%，较上周五下降4bps。
• DR007：3月18日为2.18%，较上周五上升2bps。
• 隔夜拆借利率：3月18日为2.07%，较上周五下降2bps。
• 7天拆借利率：3月18日为2.36%，较上周五上升9bps。
• 同业存单发行利率：1M上升，3M、6M下降。

中美国债收益率

• 中国国债收益率：1Y上升2bps至2.11%，10Y基本持平，期限利差收窄至0.68%。
• 美国国债收益率：1Y和10Y均上升，期限利差扩大至0.85%。
• 中美10Y国债利差：3月18日为0.65%，较上周五下降14bps。

美国市场流动性

• 联邦基金利率：上调25bps至0.25%-0.5%之间，预计年底前还将加息六次。
• SOFR：3月17日为0.3%，较上周五上升25bps。
• 企业债期权调整利差：3月17日为3.81%，较上周五下降24bps。
• TIPS收益率：3月18日为-0.72%，较上周五上升22bps。

投资建议

• 行业评级：增持。
• 推荐组合：宁波银行、杭州银行、招商银行、邮储银行、平安银行。
• 盈利预测与评级：
  • 宁波银行：EPS分别为2021A 3.12元，2022E 3.92元，2023E 4.78元；PB分别为2021A 2.00，2022E 1.76，2023E 1.70；评级：买入。
  • 杭州银行：EPS分别为2021A 1.17元，2022E 1.42元，2023E 1.67元；PB分别为2021A 1.28，2022E 1.03，2023E 0.96；评级：买入。
  • 招商银行：EPS分别为2021A 4.61元，2022E 5.66元，2023E 6.62元；PB分别为2021A 1.59，2022E 1.39，2023E 1.22；评级：买入。
  • 邮储银行：EPS分别为2021A 0.76元，2022E 0.85元，2023E 0.96元；PB分别为2021A 0.82，2022E 0.76，2023E 0.70；评级：买入。
  • 平安银行：EPS分别为2021A 1.73元，2022E 2.20元，2023E 2.63元；PB分别为2021A 0.88，2022E 0.78，2023E 0.69；评级：买入。

风险提示

• 宏观经济超预期下行：可能对银行股产生不利影响。

正文目录摘要

1. 银行股表现：本周银行指数有所下降
2. 监管动向及行业信息
3. 上市银行公告
4. 公开市场操作：货币净投放
5. 政策及市场利率
6. 美国市场流动性：基准利率上调25bps

图表目录摘要

• 图表1：沪深300指数与银行业指数（申万）YTD涨跌幅
• 图表2：恒生指数、香港银行指数与恒生中国内地银行指数YTD涨跌幅
• 图表3：申万行业指数周涨跌幅
• 图表4：申万行业指数月涨跌幅
• 图表5：申万行业指数年初至今涨跌幅
• 图表6：A股上市银行表现
• 图表7：监管动向及行业信息
• 图表8：A股上市银行公告
• 图表9：过去三个月货币净投放（周度）
• 图表10：过去一年货币净投放（月度）
• 图表11：2020年以来1Y中期借贷便利（MLF）利率
• 图表12：2020年以来央行7天逆回购利率
• 图表13：利率走廊
• 图表14：过去三个月银行间债券质押式回购加权利率
• 图表15：过去三个月银行间同业拆借利率
• 图表16：过去三个月SHIBOR
• 图表17：过去三个月同业存单发行利率
• 图表18：过去三个月同业存单发行利率（分类别）
• 图表19：过去三个月同业存单到期收益率、中期票据到期收益率及利差
• 图表20：过去两年国债收益率及期限利差
• 图表21：年初以来1Y国债收益率、1Y企业债收益率及信用利差
• 图表22：过去两年10Y国债收益率及750天移动平均收益率
• 图表23：过去一年国开债到期收益率
• 图表24：过去两年美国国债收益率及期限利差
• 图表25：过去两年中美10Y国债收益率及利差
• 图表26：过去三个月美元兑人民币汇率
• 图表27：过去三个月美国有担保隔夜融资利率（SOFR）
• 图表28：过去三个月美国下次联邦公开市场委员会会议目标利率变动可能性
• 图表29：过去三个月美国企业债期权调整利差
• 图表30：过去三个月10Y美国通胀指数国债(TIPS)收益率