20211211-华安证券-银行行业周报_政策稳增长意图明确_利于银行股估值_23页_2mb

政策稳增长意图明确，利于银行股估值

核心内容

本报告分析了2021年12月11日银行股的表现、央行货币政策操作、同业存单发行利率、中美国债收益率变化及美国市场流动性情况，指出政策稳增长意图明确，对银行股估值有利。行业评级为“增持”，推荐招商银行、平安银行和邮储银行。

主要观点

• 银行股表现：银行业指数本周、本月、年初至今的涨幅分别为 $2.42%$、$4.31%$、$-0.75%$，在28个申万一级行业中分别排名第8、11、18。
• 周度表现：招商银行、兴业银行和厦门银行涨幅领先，分别为 $4.37%$、$6.12%$、$4.34%$。
• 月度表现：招商银行、兴业银行和宁波银行涨幅靠前，分别为 $8.08%$、$7.83%$、$6.81%$。
• 年初至今表现：招商银行、南京银行、宁波银行、邮储银行、江苏银行、成都银行和交通银行涨幅均超过 $10%$。

央行操作及货币市场利率

• 货币净回笼：本周货币投放500亿元，回笼2300亿元，净回笼1800亿元。月初以来，货币净回笼3500亿元。
• 市场利率变化：
  • DR007上升22bps至 $2.12%$。
  • DR001下降8bps至 $1.82%$。
  • 隔夜拆借利率下降11bps至 $1.85%$。
  • 7天拆借利率上升6bps至 $2.38%$。
  • SHIBOR隔夜下降11bps至 $1.81%$，7天上升11bps至 $2.18%$。

同业存单发行利率

• 1M同业存单：发行利率上升17bps至 $2.64%$。
• 3M同业存单：发行利率下降1bp至 $2.84%$。
• 6M同业存单：发行利率与上周五持平，为 $2.85%$。

中美国债收益率

• 中债收益率：1Y国债收益率上升2bps至 $2.28%$，10Y国债收益率下降3bps至 $2.84%$，期限利差收窄至 $0.57%$。
• 美债收益率：1Y和10Y美债收益率分别上升1bp和13bps，期限利差扩大至 $1.21%$。
• 中美利差：12月10日中美10Y国债利差扩大至 $1.36%$。

美国市场流动性

• SOFR：美国有担保隔夜融资利率为 $0.05%$，与上周持平。
• 3MAA级非金融票据利率：上升2bps至 $0.14%$。
• 企业债期权调整利差：下降31bps至 $3.25%$。
• TIPS收益率：上升12bps至 $-0.96%$。

投资建议

• 政策支持：中央经济工作会议强调稳增长和防范风险，支持实体经济、小微企业、科技创新和绿色发展。
• 推荐公司：招商银行、平安银行和邮储银行，评级均为“买入”。
• 盈利预测与估值：
  • 招商银行：2021E EPS 4.67元，PB 2.11倍，评级“买入”。
  • 平安银行：2021E EPS 1.65元，PB 1.12倍，评级“买入”。
  • 邮储银行：2021E EPS 0.76元，PB 0.85倍，评级“买入”。

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济超预期下行。

关键信息

• 政策动向：央行下调存款准备金率，上调外汇存款准备金率，财政政策与货币政策协调联动。
• 市场利率：DR007、隔夜拆借利率、SHIBOR等均有所波动，反映市场流动性变化。
• 同业存单：不同期限和类型的发行利率有所调整，显示市场对资金的需求变化。
• 中美利差：中美10Y国债利差扩大，可能影响资本流动和汇率走势。
• 银行公告：多家银行发布优先股股息派发、金融债券发行及股份过户等信息，反映银行资本结构和市场表现。

图表目录

• 图表1：沪深300指数与银行业指数YTD涨跌幅
• 图表2：恒生指数、香港银行指数与恒生中国内地银行指数YTD涨跌幅
• 图表3：申万行业指数周涨跌幅
• 图表4：申万行业指数月涨跌幅
• 图表5：申万行业指数YTD涨跌幅
• 图表6：A股上市银行表现
• 图表7：监管动向及行业信息
• 图表8：A股上市银行公告
• 图表9：过去三个月货币净投放（周度）
• 图表10：过去一年货币净投放（月度）
• 图表11：2020年以来1Y MLF利率
• 图表12：2020年以来央行7天逆回购利率
• 图表13：过去三个月银行间债券质押式回购利率
• 图表14：过去三个月银行间同业拆借利率
• 图表15：过去三个月SHIBOR
• 图表16：过去两年3M SHIBOR、3M LIBOR及利差
• 图表17：过去三个月同业存单发行利率
• 图表18：过去三个月同业存单发行利率（分类别）
• 图表19：过去三个月同业存单到期收益率、中期票据到期收益率及利差
• 图表20：过去两年国债收益率及期限利差
• 图表21：年初以来1Y国债收益率、1Y企业债收益率及信用利差
• 图表22：过去两年10Y国债收益率及750天移动平均收益率
• 图表23：过去一年国开债到期收益率
• 图表24：过去两年美国国债收益率及期限利差
• 图表25：过去两年中美10Y国债收益率及利差
• 图表26：过去三个月美元兑人民币汇率
• 图表27：过去三个月美国SOFR
• 图表28：过去三个月美国下次联邦公开市场委员会会议目标利率变动可能性
• 图表29：过去三个月美国3M非金融票据利率
• 图表30：过去三个月美国企业债期权调整利差
• 图表31：过去三个月10Y美国TIPS收益率