20251222-安粮期货-豆粕期货周报_综述_利空共振_支撑减弱_5页_602kb

安粮期货商品研究报告总结：豆粕期货周报（20251222-1226）

核心内容概览

本周豆粕市场整体呈现利空共振、支撑减弱的态势，市场情绪偏悲观。豆粕价格在多重利空因素影响下承压，近强远弱格局明显，01合约强于05合约。成本端、利润端、库存端及期现关系均对豆粕价格形成下行压力。

主要观点

• 成本端疲软：美豆对华销售进度偏缓，南美大豆丰产预期兑现，巴西大豆升水回落，进口成本支撑减弱。
• 利润修复缓慢：压榨利润仍处于亏损状态，养殖利润持续低迷，供需失衡未见明显改善。
• 库存维持高位：油厂及饲料企业豆粕库存仍处于高位，去库拐点尚未出现。
• 期现关系承压：豆粕现货因油厂挺价保持坚挺，但期货价格走低，基差维持升水状态，价差扩大。

关键信息分析

一、成本端分析

1. 北美产区：

   • 中国采购美豆节奏符合计划，但实际销售进度滞后。
   • 截至2025年11月27日，美国对中国大豆出口量为0万吨，远低于去年同期。
   • 市场担忧南美大豆性价比更高，中国买家可能取消订单。
   • 美豆价格竞争力不足，叠加生物柴油政策推迟和美豆油库存高企，对CBOT豆类价格形成压力。

2. 南美产区：

   • 巴西大豆产量预期为1.77124亿吨，较上月略有下降，但仍为历史高位。
   • 巴西大豆升水回落，进口成本支撑减弱。
   • 近月船期巴西大豆进口成本约在3600元/吨附近。

二、利润端分析

1. 压榨利润：

   • 近月盘面榨利为-473元/吨，现货榨利为-128元/吨。
   • 巴西近月榨利为-124元/吨，现货榨利为222元/吨。
   • 榨利修复缓慢，市场情绪偏弱。

2. 养殖利润：

   • 生猪养殖行业仍处于亏损状态。
   • 自繁自养模式头均亏损73.15元，外购仔猪模式头均亏损达233.73元。
   • 整体市场供大于求，供需失衡状态未见扭转。

三、库存端分析

1. 周度库存：

   • 当前近月进口大豆供应充足，但远月或因海关延检出现错峰到港。
   • 油厂豆粕库存为108.0万吨，环比下降4.44%；合同量为651.9万吨，环比增加1.54%。
   • 下游贸易商以刚需补库为主，市场仍保持谨慎。

2. 饲料企业库存：

   • 全国饲料企业豆粕物理库存天数为9.23天，较上一期增加0.1天，较去年同期增加1.2天。
   • 库存高位持续，去库压力尚未缓解。

四、期现关系

1. 期现价格：

   • 连粕近强远弱，期货价格走低，现货价格保持坚挺。
   • 张家港：3030元/吨，天津：3090元/吨，日照：3040元/吨，东莞：3030元/吨。

2. 基差分析：

   • 12月19日基差为285元/吨，现货升水状态明显。

3. 价差分析：

   • 01合约强于05合约，价差为308元/吨，显示近月合约相对强势。

操作建议

• 豆粕价格承压：成本支撑减弱，美豆走弱叠加国内现货供应压力，对豆粕价格形成下行压力。
• 短期趋势：豆粕或处于探底阶段，需密切关注供需变化及政策动向。
• 风险提示：市场存在不确定性，建议投资者谨慎操作，结合自身风险偏好进行决策。

数据来源

• 中国粮油商务网
• 钢联
• 安粮期货研究所

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