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报告摘要

香港及中國市場日報 - 2021年4月26日

核心内容概览

中匯集團（382 HK）：表現優異，21財年上半年收入和核心利潤同比增長32.5%和36.7%，派息比率為30%。剔除四川學校並表兩個月的影響後，核心內生利潤增長約28%。預計21財年下半年核心利潤將加速增長至約60%。22財年，學院逐步節省學位管理費與四川學校穩健增長將推動毛利率提高。華商學院學生人數與生均收入預計增長，成為內生增長的推動力。重申「長倉」評級，12個月目標價為12.8港元，上升空間為47.1%。
市場表現：
- 恒生指數：收市29,078點，上升1.1%，全年累升6.8%。
- 中貢企業指數：收市11,067點，上升1.2%，全年累升3.1%。
- 纖籌指數：收市4,129點，下跌0.2%，全年累升8.7%。
- 滬深300指數：收市5,135點，上升0.9%，全年累升-1.5%。
- 美國市場：道指、標普500、納斯達克指數均錄得正增長，日經平均指數下跌。
商品價格：金價下跌，鈉價上漲，原油價格大幅下跌，銅價、鋁價、鉛價、锌價、小麥、玉米、黃豆均有不同幅度的波動。CRB指數上升1.2%，BDI指數上升104.1%。
市場情緒：信貸違約掉期在不同國家的表現不一，波動率指數為17點，全年累升6.6%。

主要观点

中匯集團表現優異，預計21財年下半年核心利潤將加速增長至60%，22財年毛利率有望提高。
華商學院學生人數和生均收入穩定增長，將成為推動內生增長的重要因素。
四川學校在22/23財年預計將為公司帶來約7,700萬至1.04億元人民幣的利潤，成為新的增長點。
22財年預計收入與核心利潤將持續增長，目標價為12.8港元，上升空間為47.1%。

关键信息

財務預測：
- 收入（百萬人民幣）：FY19A 704 → FY21E 1,207 → FY22E 1,591 → FY23E 1,939
- 核心淨利潤（百萬人民幣）：FY19A 232 → FY21E 452 → FY22E 635 → FY23E 793
- 每股盈利（人民幣）：FY19A 0.296 → FY21E 0.427 → FY22E 0.593 → FY23E 0.740
- 每股盈利增長（%）：FY19A N/A → FY20A 0.7 → FY21E 43.2 → FY22E 38.8 → FY23E 24.9
- 每股账面净值（人民幣）：FY19A 1.577 → FY21E 2.498 → FY22E 3.046 → FY23E 3.685
- 市盈率（X）：FY19A 28.3 → FY20A 26.8 → FY21E 18.3 → FY22E 12.3 → FY23E 9.8
- 市净率（X）：FY19A 5.0 → FY20A 4.3 → FY21E 2.9 → FY22E 2.4 → FY23E 2.0
- 股息率（%）：FY19A 0.0 → FY20A 1.1 → FY21E 1.6 → FY22E 2.4 → FY23E 3.1
- 净资产回报率（%）：FY19A 20.8 → FY20A 17.7 → FY21E 20.0 → FY22E 21.4 → FY23E 22.0
- 净负债比率（%）：FY19A -49 → FY20A -22 → FY21E -17 → FY22E -25 → FY23E -39
市場情緒：
- 信貸違約掉期在不同國家有不同表現。
- 波動率指數為17點，全年累升6.6%。
近期研究報告：
- 4月15日：建橋教育（1525 HK）由盧逸安分析。
- 4月1日：創夢天地（1119 HK）由戴怡寧分析。
- 3月30日：北控城市資源（3718 HK）由盧逸安分析。
- 3月5日：信義能源（3868 HK）由盧逸安分析。
- 3月3日：信義光能（968 HK）由盧逸安分析。
- 2月23日：猿友智造科技集團（726 HK）由盧逸安分析。
- 1月29日：合景悠活集團（3913 HK）由盧逸安分析。
- 1月18日：信義能源（3868 HK）由盧逸安分析。
市場動態：
- 大股東交易：包括北京體育文化產業集團有限公司、J S環球生活有限公司、中國智能健康控股有限公司等的股份買入或賣出通知。

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