20210426-新华汇富金融-中汇集团-00382.HK-下半年增長加速_22财年前景更好；重申「长仓」评级_2页_656kb

报告摘要

中汇集团（382 HK）总结

核心内容

中汇集团（382 HK）是一家位于粤港澳大湾区的民办商科高等教育集团，旗下包括华商学院、华商职业学院及澳大利亚的澳洲国际商学院。公司主要提供商务类课程，如会计、金融、经济学及商务英语，同时也在拓展国际市场。2021财年上半年，公司业绩表现良好，收入和核心利润分别同比增长32.5%和36.7%，达到5.54亿和1.97亿元人民币。派息比率维持在30%。剔除四川学校并表两个月的影响后，核心内生利润同比增长约28%。

主要观点

下半年增长预期：由于四川学校全面并表以及去年下半年因疫情导致的住宿费退款基数较低，预计2021财年下半年核心利润将同比增长约60%。
22财年前景更好：公司预计在2022/23财年，随着学位管理费的逐步节省和四川学校的稳健增长，毛利率将有所提升。同时，华商学院的学生人数和生均收入增长也将推动内生增长。
目标价与评级：基于上述预期，12个月目标价设定为12.8港元，重申「长仓」评级，当前股价为8.70港元，具有约47.1%的上行空间。

关键信息

财务预测（单位：百万人民币）

指标	FY19A	FY20A	FY21E	FY22E	FY23E
收入	704	800	1,207	1,591	1,939
核心净利润	232	304	452	635	793
每股盈利	0.296	0.298	0.427	0.593	0.740
每股盈利增长(%)	N/A	0.7	43.2	38.8	24.9
每股账面净值	1.577	1.802	2.498	3.046	3.685
市盈率(x)	28.3	26.8	18.3	12.3	9.8
市净率(x)	5.0	4.3	2.9	2.4	2.0
股息率(%)	0.0	1.1	1.6	2.4	3.1
净资产回报率(%)	20.8	17.7	20.0	21.4	22.0
净负债比率(%)	(49)	(22)	(17)	(25)	(39)